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業(yè)績(jī)受外部因素影響短期承壓，看好公司發(fā)展長(zhǎng)期前景
　　9M23公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.16/-0.63/-0.85億元，同比減少44.05%/170.28%/209.67%，3Q23營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)為0.69/-0.48/-0.50億元，同比減少65.91%/172.81%/183.63%。我們認(rèn)為雖然公司短期需求波動(dòng)，但受益十四五信息化建設(shè)與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)恢復(fù)，預(yù)計(jì)23~25年歸母凈利潤(rùn)為0.91/3.31/5.27億元，可比公司2024年P(guān)E均值為41.16x，考慮到公司軍用區(qū)域?qū)拵堫^地位以及加大研發(fā)提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2024年P(guān)E45x，目標(biāo)價(jià)23.70元/股（前值：17.72元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　上海推進(jìn)“G60星鏈”低軌寬帶星座建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈迎機(jī)遇
　　7月25日，上海市松江區(qū)委書記程向民在“高質(zhì)量發(fā)展在申城·松江區(qū)”新聞發(fā)布會(huì)上表示，松江打造低軌寬頻全球多媒體衛(wèi)星“G60星鏈”，實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實(shí)施1296顆，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)一萬(wàn)兩千多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。根據(jù)上海市人民政府10月19日公示，《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案（2023-2026年）》近日印發(fā)，提出布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，穩(wěn)步推動(dòng)實(shí)施商業(yè)星座組網(wǎng)，加快落實(shí)頻軌資源授權(quán)，分階段發(fā)射規(guī)?；蛙壨ㄐ判l(wèi)星構(gòu)建低軌星座。在政策推動(dòng)下，G60星鏈星座組網(wǎng)進(jìn)程有望加速，推動(dòng)空間段衛(wèi)星載荷制造等上游廠商業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
　　軍用區(qū)域?qū)拵B透率有望提升，拓展網(wǎng)鏈類業(yè)務(wù)與無(wú)人領(lǐng)域
　　隨著作戰(zhàn)樣式與作戰(zhàn)要素的增加，高速率、高質(zhì)量以及低時(shí)延的寬帶通信手段需求不斷顯現(xiàn)。隨著信息化逐步推進(jìn)，公司作為軍用區(qū)域?qū)拵堫^，在陸、海、空、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊(duì)均有布局，將充分受益行業(yè)增長(zhǎng)。此外，公司開拓網(wǎng)鏈類業(yè)務(wù)，已獲取各類信息裝備組網(wǎng)及火控等四個(gè)型號(hào)研制任務(wù)。公司與各總體及平臺(tái)單位合作，開發(fā)了多型應(yīng)用于無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、無(wú)人艇的通信、測(cè)控裝備，在各次演示測(cè)試中效果良好。
　　毛利率短期波動(dòng)，研發(fā)投入強(qiáng)度提升
　　9M23公司毛利率為43.87%，同比下降15.95pct。公司9M23銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動(dòng)4.51pct/5.94pct/44.52pct/-10.41pct至10.79%/14.53%/67.83%/-14.20%，其中研發(fā)費(fèi)用率大幅提升主要系公司重新加大研發(fā)投入及營(yíng)業(yè)總收入減少所致；銷售費(fèi)用率小幅提升主要系營(yíng)業(yè)總收入下降所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系公司對(duì)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理導(dǎo)致利息收入增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；軍品需求不及預(yù)期