>> 中泰證券-上海瀚訊(300762)業(yè)績短期承壓，衛(wèi)星市場迎新機(jī)遇-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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資要點
公告摘要：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收2.16億元，同比下降44.05%，歸母凈虧損0.63億元，同比下降170.28%，扣非后歸母凈虧損0.85億元，同比下降209.67%。
業(yè)績短期承壓，網(wǎng)鏈類業(yè)務(wù)開拓順利。單季度看，公司23Q3實現(xiàn)營收0.69億元，同比及環(huán)比下降65.91%、0.04%，歸母凈虧損0.48億元，同比下降172.81%，扣非后歸母凈虧損0.5億元，同比下降183.63%。前三季度綜合毛利率43.87%，同比減少15.95pct，期間費用1.71億元，同比增長28.46%，占營收比重同比提高44.56pct，主要由于研發(fā)費用同比增長62.84%至1.47億元，占收入比重67.83%，同比提高44.52pct，銷售/管理/財務(wù)費用同比下降3.94%/5.39%/109.28%。前三季度受外部因素影響，公司寬帶移動通信設(shè)備銷售收入下降，疊加拓展新業(yè)務(wù)投入，業(yè)績出現(xiàn)短期波動，新產(chǎn)品新項目有序開展，傳統(tǒng)特種寬帶通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域多個型號研制項目順利推進(jìn)，有效鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位，助力產(chǎn)品編配范圍擴(kuò)展至班組級和單兵?！笆奈濉背跗陂_始公司積極開拓網(wǎng)鏈類業(yè)務(wù)，截至23H1已獲取各類信息裝備組網(wǎng)及火控等四個型號研制任務(wù)，將于今年底至明年完成鑒定并開始批量列裝，同時積極與各總體及平臺單位合作，開發(fā)多型應(yīng)用于無人機(jī)、無人車、無人船的通信、測控裝備，在各次演示測試中效果良好。我們認(rèn)為國防信息化長期趨勢確定，公司前瞻布局新項目新業(yè)務(wù)，為中長期發(fā)展提供保障，隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化及外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，業(yè)績有望逐步修復(fù)。
加大研發(fā)投入，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司長期參與行業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)制定，作為技術(shù)總體單位參與研制“行業(yè)寬帶移動通信系統(tǒng)某通用裝備型號研制項目”，推動客戶通信裝備從窄帶向?qū)拵а葸M(jìn)。公司注重核心技術(shù)及創(chuàng)新能力積累，專注寬帶移動通信關(guān)鍵技術(shù)研究，截至23H1末已擁有38項核心專利、115項軟件著作權(quán)，核心知識產(chǎn)權(quán)自主可控，具備快速定制研發(fā)能力，研制的新一代寬帶信息系統(tǒng)立足客戶需求，全面吸收領(lǐng)先民用技術(shù)，提出并完成了我國新一代機(jī)動化、寬帶化、多業(yè)務(wù)化區(qū)域?qū)拵Ы尤胂到y(tǒng)網(wǎng)絡(luò)體系，已逐步成為我國實現(xiàn)區(qū)域快速機(jī)動寬帶信息覆蓋的有力手段，并正在持續(xù)演進(jìn)作為可全球機(jī)動投放滿足一帶一路國家戰(zhàn)略需要的寬帶聯(lián)合信息系統(tǒng)。針對客戶應(yīng)用特殊需求，基于民用4GTD-LTE，在高機(jī)動遠(yuǎn)距離通信、自組織組網(wǎng)通信、頻譜感知、寬帶抗干擾通信、系統(tǒng)自同步等方面實現(xiàn)一系列技術(shù)創(chuàng)新和突破，行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢及影響力不斷擴(kuò)大。公司已形成“芯片-模塊-終端-基站-系統(tǒng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)研發(fā)生產(chǎn)自主可控，多次在客戶寬帶移動通信項目評比中位列性能第一，在技術(shù)儲備、產(chǎn)品化能力、型號裝備數(shù)量和市場份額方面均處于領(lǐng)先地位。
“G60星鏈”建設(shè)推進(jìn)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展機(jī)遇。近地軌道頻段資源稀缺，空間軌道和頻段成為各國爭搶焦點，衛(wèi)星進(jìn)入密集發(fā)射期，市場空間廣闊，21年11月“G60星鏈”計劃發(fā)布，上海聯(lián)合長三角9大城市打造全國首個衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群，項目分三期建設(shè)，一期工程將建設(shè)數(shù)字化衛(wèi)星制造工廠、衛(wèi)星在軌測運控中心和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)運營中心，產(chǎn)業(yè)基地設(shè)計產(chǎn)能將達(dá)300顆/年，單星成本下降35%，預(yù)計2023年投入使用，“十四五”期間將建成全球低軌衛(wèi)星通信星座。近期發(fā)布的《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2023-2026年）》中提到將布局“天地一體”衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，穩(wěn)步推動實施商業(yè)星座組網(wǎng)、智慧天網(wǎng)創(chuàng)新工程，政策支持下，“G60星鏈”建設(shè)有望提速。星地融合、空天海地一體化網(wǎng)絡(luò)已成為下一代通信發(fā)展趨勢，華為發(fā)布Mate60Pro成為全球首款支持衛(wèi)星通話智能手機(jī)，SpaceX星鏈官網(wǎng)于10月上線衛(wèi)星直連手機(jī)業(yè)務(wù)，并計劃于2024年推出短信服務(wù)，2025年提供語音、數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用程序等服務(wù)，我們認(rèn)為手機(jī)直連將成為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)重要商業(yè)應(yīng)用之一，場景落地有利于技術(shù)變現(xiàn)，提升衛(wèi)星系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性，打開產(chǎn)業(yè)空間。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)仍處發(fā)展早期，上游衛(wèi)星制造發(fā)射及地面站建設(shè)將率先受益，公司作為軍用通信寬帶龍頭，有望參與衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬成長邊界。
投資建議：國防信息化是軍費開支重要方向，隨著軍工裝備現(xiàn)代化發(fā)展，軍用通信將由窄帶向?qū)拵墸娪脤拵ㄐ攀袌鲇瓉砜焖僭鲩L，公司預(yù)計將充分受益。考慮短期下游訂單交付放緩及新項目投入增加支出，后續(xù)新業(yè)務(wù)拓展有望帶來業(yè)績彈性，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為0.92億/3.51億/6.55億元（原預(yù)測值為2.47億/4.01億/6.84億元），EPS分別為0.15元/0.56元/1.04元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍用寬帶市場發(fā)展不及預(yù)期；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；市場競爭加劇
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