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大眾現(xiàn)磨咖啡引領(lǐng)者，開(kāi)拓創(chuàng)新潛力充足，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　瑞幸咖啡通過(guò)打造產(chǎn)品飲料化創(chuàng)新、便捷化快取門店、精細(xì)化品牌營(yíng)銷，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，快速發(fā)展為國(guó)內(nèi)大眾現(xiàn)磨咖啡引領(lǐng)品牌，未來(lái)有望在下沉市場(chǎng)開(kāi)拓新的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為32.4億元、43.8億元、55.1億元，分別同比+13.6%、+35.5%、+25.6%，EPS分別為1.3、1.7、2.0元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.0、10.6、8.6倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　現(xiàn)磨咖啡行業(yè)方興未艾，供需兩端共同驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容
　　我國(guó)現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)起步較晚，目前仍處于發(fā)展擴(kuò)容期，供需兩端具備較大增長(zhǎng)潛力。需求端我國(guó)咖啡人均銷量較低，人均收入水平提高將帶動(dòng)咖啡飲用頻次和消費(fèi)者滲透率增加；供給端咖啡企業(yè)持續(xù)增多，從產(chǎn)品創(chuàng)新、門店布局、品牌營(yíng)銷等方面推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。2017年以來(lái)我國(guó)現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)快速擴(kuò)容，2022年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)已突破1000億元。未來(lái)在供給和需求兩端共振下，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)有望接近2000億元。
　　多維創(chuàng)新增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品、門店、營(yíng)銷構(gòu)筑核心壁壘
　　經(jīng)歷財(cái)務(wù)風(fēng)波跌宕起伏后，瑞幸咖啡持續(xù)改革調(diào)整，注重打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品端聚焦飲品化咖啡，通過(guò)數(shù)字化分析和賽馬研發(fā)機(jī)制，高頻打造爆款產(chǎn)品，增強(qiáng)消費(fèi)粘性。門店端定位高便捷性的快取店，通過(guò)直營(yíng)和加盟雙模式共同擴(kuò)張市場(chǎng)，門店在一二線城市優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將加速挖掘低線城市潛力空間。營(yíng)銷端注重精細(xì)化營(yíng)銷，通過(guò)跨界品牌聯(lián)名、流量明星代言、私域流量池等方式，成功打造出時(shí)尚化、年輕化的品牌形象，消費(fèi)群體的復(fù)購(gòu)頻次以及活躍度明顯提升。
　　庫(kù)迪咖啡掀起價(jià)格戰(zhàn)，瑞幸咖啡靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　 2023年庫(kù)迪咖啡率先開(kāi)始大范圍低價(jià)促銷活動(dòng)，短期實(shí)現(xiàn)銷量快速提升，但長(zhǎng)期也產(chǎn)生較多經(jīng)營(yíng)壓力。面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，瑞幸咖啡靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)政策，多舉并措實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額和品牌影響力的穩(wěn)步提升，充分彰顯咖啡頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、開(kāi)店速度不及預(yù)期等