>> 交銀國際-消費行業(yè)2024下半年展望：消費有望持續(xù)復(fù)蘇，以配對交易來超配贏家-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
大?。?/td>
| 6780KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領(lǐng)先 |
作者： |
譚星子,呂浩江 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年初至今，消費表現(xiàn)略低于預(yù)期，但預(yù)計下半年有好轉(zhuǎn)：104家消費品公司2024年營收增速的一致性預(yù)期已從六個月前的10.7%下調(diào)至9.6%，表明年初至今的消費雖然健康但略低于市場預(yù)期。下調(diào)主要來自必選消費，而可選消費的表現(xiàn)大致符合預(yù)期。但我們對下半年持審慎樂觀態(tài)度，除了因為企業(yè)的增長將因下半年較低基數(shù)而提速，而炎熱天氣以及持續(xù)升溫的國內(nèi)旅游業(yè)也有利于必選消費品（飲料、啤酒、冰淇淋、瓶裝水等）銷售。夏季的國際體育賽事（奧運、歐洲國家杯）也有望帶動餐飲、啤酒以及體育用品銷售。
消費呈現(xiàn)兩極化趨勢：在中國運營的13家全球消費品公司提到業(yè)務(wù)復(fù)蘇“較慢”和“波動”、消費者短期內(nèi)態(tài)度謹慎，以及對高價商品興趣減少，但對中國長期復(fù)蘇仍持樂觀態(tài)度。一方面高端化持續(xù)（白酒、奢侈品銷售突出）而啤酒商，乳制品企業(yè)的高端產(chǎn)品增長強；另一方面基礎(chǔ)款產(chǎn)品表現(xiàn)疲弱。
預(yù)計由于價格和成本的弱化，必選消費的毛利率將保持平穩(wěn)：我們的CPI-PPI跟蹤指標一直能夠準確預(yù)測必選消費的毛利率，該指標目前預(yù)計毛利率將保持平穩(wěn)，原因是較低的成本被定價的弱化所抵消。乳制品是唯一持續(xù)受益于成本順風的品類，而紙巾、衛(wèi)生巾、方便面和飲料的成本順風正在減弱。
各消費子行業(yè)的配對交易建議：年初至今，必選消費表現(xiàn)落后（-3%，對比可選消費+16%和恒生指數(shù)+8%），呈現(xiàn)較吸引的風險回報。我們下半年的首選股包括華潤啤酒、滔搏和農(nóng)夫山泉，并建議以下配對交易：啤酒（偏好華潤啤酒多于百威亞太）、體育用品（安踏優(yōu)于李寧）、乳制品（蒙牛、伊利優(yōu)于光明、妙可藍多）；嬰配粉（健合優(yōu)于飛鶴）；白色家電（美的優(yōu)于格力）。我們在去年底的展望報告中推薦的配對交易均產(chǎn)生了顯著的超額收益，包括安踏優(yōu)于李寧（相對回報高達26%）、健合優(yōu)于飛鶴（24%）、華潤啤酒優(yōu)于百威（24%）、以及伊利優(yōu)于光明（15%）及妙可藍多（34%）。
|
|
