>> 華泰期貨-鋁周報(bào)：鋁價(jià)回調(diào)需求小幅釋放，但終端弱勢(shì)延續(xù)-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
鋁：云南鋁企復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，少量啟槽，內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢進(jìn)行，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約4293萬(wàn)噸左右，較上月初增長(zhǎng)約30萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逐步回升至高位。本月電解鋁預(yù)計(jì)增量產(chǎn)能在25-30萬(wàn)噸之間，產(chǎn)能將繼續(xù)穩(wěn)步爬升。當(dāng)下進(jìn)口窗口階段性關(guān)閉，前期高漲的宏觀情緒有所回落，有色板塊集體轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)震蕩回落。現(xiàn)貨低價(jià)成交略有好轉(zhuǎn)，但仍以按需采購(gòu)為主，現(xiàn)貨貼水收窄，庫(kù)存小幅下降，但下游開(kāi)工維持弱勢(shì)狀態(tài)，終端訂單仍顯薄弱。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注云南電解鋁復(fù)產(chǎn)、內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度以及宏觀情緒的影響。近期鋁價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議暫時(shí)觀望。
氧化鋁：本周晉豫地區(qū)的國(guó)產(chǎn)礦少部分復(fù)產(chǎn)，但增量較小，同時(shí)氧化鋁現(xiàn)貨的進(jìn)口窗口仍然關(guān)閉，氧化鋁供應(yīng)端緊缺的格局依然難改。需求端云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)和內(nèi)蒙古地區(qū)新增產(chǎn)能的推動(dòng)穩(wěn)步進(jìn)行中，支撐氧化鋁需求。目前氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)處于近三年來(lái)的高位，刺激企業(yè)生產(chǎn)的積極性，在晉豫鋁土礦供應(yīng)緊缺的情況下部分氧化鋁廠補(bǔ)充進(jìn)口鋁土礦，而接下來(lái)幾內(nèi)亞即將迎來(lái)雨季，其發(fā)運(yùn)量及運(yùn)費(fèi)預(yù)計(jì)受到影響?？傮w來(lái)看，當(dāng)前氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)出供應(yīng)弱勢(shì)改善，但需求持續(xù)偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，疊加近期宏觀情緒波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)短期氧化鋁價(jià)格震蕩運(yùn)行，關(guān)注山西河南氧化鋁企復(fù)產(chǎn)消息。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
鋁方面：6月7日當(dāng)周滬鋁價(jià)格偏弱震蕩整理，周內(nèi)滬鋁主力合約2407開(kāi)于21630元/噸，收于21220元/噸，較上周收盤下跌315元/噸，跌幅1.46%。截至6月7日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格較上收盤下降79美元/噸至2576美元/噸。6月7日當(dāng)周，LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由節(jié)前的貼水45.36美元/噸變動(dòng)至貼水57.39美元/噸。
宏觀方面，海外層面，本周四歐洲央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，為其在五年來(lái)的首次降息，自此預(yù)計(jì)歐元區(qū)步入降息周期。本周五美國(guó)勞工部公布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬(wàn)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期18.5萬(wàn)；美國(guó)5月失業(yè)率為4%，上升至兩年來(lái)新高。就業(yè)數(shù)據(jù)凸顯了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性，降低了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的預(yù)期，使得美元指數(shù)快速上升。預(yù)計(jì)美歐貨幣政策將呈現(xiàn)明顯的分化，使得美元在接下來(lái)依舊保持階段性的強(qiáng)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，5月PMI環(huán)比回落0.9pct至49.5%，分項(xiàng)來(lái)看，其中代表需求的新訂單和出口訂單均回落至榮枯線以下的收縮區(qū)間，分別為49.6%和48.3%，生產(chǎn)者指數(shù)環(huán)比下降2.1%，但仍處于榮枯線以上的擴(kuò)張區(qū)間，為50.8%。終端需求的不足逐漸向生產(chǎn)端傳導(dǎo)，然而需求端的下滑幅度仍然大于生產(chǎn)端。制造業(yè)PMI弱勢(shì)體現(xiàn)了當(dāng)下工業(yè)需求的疲軟，對(duì)市場(chǎng)信心形成沖擊，對(duì)有色金屬的價(jià)格預(yù)期有所打壓。
供應(yīng)方面，SMM訊，本周國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能整體較為平穩(wěn)，云南僅少量啟動(dòng)槽，內(nèi)蒙古新增產(chǎn)能投產(chǎn)較慢，預(yù)計(jì)仍需較長(zhǎng)時(shí)間得以貢獻(xiàn)產(chǎn)量。需關(guān)注內(nèi)蒙古華云三期起槽情況，按照產(chǎn)能置換公示，其近兩個(gè)月將有17萬(wàn)噸產(chǎn)能凈增。截至目前，國(guó)內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能大約為4293萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本月產(chǎn)能或達(dá)到4323萬(wàn)噸。
需求方面，SMM訊，本周現(xiàn)貨鋁價(jià)高位盤整，隨著盤面價(jià)格較大回落，現(xiàn)貨貼水明顯收窄。市場(chǎng)低價(jià)成交較好，但終端采購(gòu)積極性整體仍較一般，剛需備貨為主。鋁錠現(xiàn)貨庫(kù)存周內(nèi)呈現(xiàn)小幅去庫(kù)，但鋁棒再度轉(zhuǎn)入累庫(kù)狀態(tài)。本周國(guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工維持弱勢(shì)狀態(tài)，汽車及建筑方面終端訂單仍顯薄弱，國(guó)內(nèi)鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開(kāi)工率下跌0.2%至64%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率降幅明顯，由上周的57.5%下跌1%至56.5%，鋁板帶平均開(kāi)工率由上周的76.2%下跌0.6%至75.6%，鋁箔平均開(kāi)工率維持在77%，鋁線纜平均開(kāi)工率維持在66%。
庫(kù)存方面，周內(nèi)鋁錠庫(kù)存高位微降，鋁價(jià)回調(diào)下低價(jià)成交好轉(zhuǎn)。截止6月6日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存77.75萬(wàn)噸，較上周同期環(huán)比減少0.38萬(wàn)噸萬(wàn)噸。截止6月7日，LME鋁庫(kù)存110.35萬(wàn)噸，較前一交易日減少0.4萬(wàn)噸，較上周同期減少1.32萬(wàn)噸。進(jìn)入六月，隨著廣西地區(qū)棒廠逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)鑄錠量將有所下降，疊加下游低價(jià)提貨回升，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)鋁錠將恢復(fù)緩慢去庫(kù)節(jié)奏。
氧化鋁方面，本周氧化鋁價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，現(xiàn)貨價(jià)格亦偏弱。截至6月7日當(dāng)周，氧化鋁主力合約2407價(jià)格收于3828元/噸，較上周收盤下跌116元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格由上周3908元/噸下降3元/噸至3905元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對(duì)當(dāng)月升貼水由上周同期的貼水11元/噸轉(zhuǎn)至升水63元/噸。
供應(yīng)方面，礦石供應(yīng)依然緊張，鋁土礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。SMM訊，晉豫鋁土礦在出現(xiàn)小部分復(fù)產(chǎn)，5月國(guó)內(nèi)鋁土礦小幅增加13萬(wàn)噸。山西礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)展緩慢，河南三門峽露天鋁土礦仍無(wú)具體復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。貴州鋁土礦生產(chǎn)持續(xù)不及預(yù)期。全國(guó)氧化鋁周度開(kāi)工率較前一周小幅抬升0.51%至83.06%，其中山西地區(qū)本周氧化鋁開(kāi)工環(huán)比上升3.3%至76.8%，主因山西某中型氧化鋁廠3月開(kāi)始因礦石供應(yīng)不足減產(chǎn)，后于近期恢復(fù)至正常生產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能約55萬(wàn)噸；另外呂梁地區(qū)某氧化鋁廠因近期國(guó)產(chǎn)自備礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，于5月底恢復(fù)至滿產(chǎn)運(yùn)行，涉及年產(chǎn)能約30萬(wàn)噸。河南地區(qū)本周氧化鋁開(kāi)工環(huán)比小幅上升0.
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