>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2024年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，制造業(yè)表現(xiàn)不俗，房地產(chǎn)仍在回落-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：6月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。5月，社零當(dāng)月同比3.7%，前值2.3%；固投累計(jì)同比4.0%，前值4.2%；規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%，前值6.7%。
核心觀點(diǎn)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，略低于預(yù)期。社零增速小幅加快一方面有基數(shù)回落的支撐，另一方面也有假期錯(cuò)位情況下對(duì)當(dāng)月消費(fèi)的帶動(dòng)作用。固投增速略有放緩，其中制造業(yè)“一枝獨(dú)秀”，測(cè)算5月制造業(yè)當(dāng)月增速較前值加快，而基建和房地產(chǎn)雙雙回落。供給端，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，服務(wù)業(yè)提速?？傮w看，當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)力度仍然偏弱，樓市需求端政策放寬對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振，部分城市效果初顯。項(xiàng)目篩選完成后專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行有望提速，疊加超長(zhǎng)期特別國(guó)債開(kāi)啟發(fā)行，或支撐基建投資等保持平穩(wěn)。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力政策意圖下制造業(yè)投資有望保持較高增速，同時(shí)提升科技含量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
基數(shù)回落、假期錯(cuò)位，社零增速小幅加快但不及市場(chǎng)預(yù)期。5月，社零當(dāng)月同比3.7%，前值2.3%，預(yù)期4.5%。一方面，基數(shù)回落對(duì)社零增速加快有一定支撐；另一方面，今年“五一假期”放假時(shí)間全部落在5月（2023年僅3天落在5月），假期錯(cuò)位因素對(duì)5月消費(fèi)也有帶動(dòng)作用。從三年復(fù)合增速看，今年5月為3.23%，與4月的3.2%基本持平；從環(huán)比來(lái)看，5月社零季調(diào)環(huán)比為0.51%，高于2018-2023年同期均值0.32%（剔除2020年）。
必選消費(fèi)總體加快，可選消費(fèi)有所分化。必選消費(fèi)方面，5月，日用品類(lèi)、飲料類(lèi)、糧油食品類(lèi)消費(fèi)增速較前值分別加快3.3個(gè)、0.1個(gè)、0.8個(gè)百分點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)方面，除通訊器材外，多數(shù)可選消費(fèi)品基數(shù)有所回落，對(duì)當(dāng)月增速有支撐。例如，化妝品、體育娛樂(lè)用品、服裝鞋帽紡織品較前值分別加快21.4個(gè)、7.5個(gè)、6.4個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)竣工端方面，基數(shù)擾動(dòng)效應(yīng)較小，家用電器和音像器材、家具類(lèi)消費(fèi)較前值分別上升8.4個(gè)、3.6個(gè)百分點(diǎn)；建筑及裝潢材料類(lèi)消費(fèi)與前值持平（-4.5%），或與住宅竣工面積增速較低有關(guān)。
固定資產(chǎn)投資增速小幅放緩。5月，固投累計(jì)同比4.0%，前值4.2%，預(yù)期4.2%。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落。5月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比-10.1%，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售面積仍在下探，但銷(xiāo)售額降幅有所收窄，新開(kāi)工和竣工面積也小幅回暖。5月，30城商品房成交面積同比-38.3%，降幅與4月持平?！?17新政”后效果初顯，上海、杭州、武漢等高能級(jí)城市新房銷(xiāo)售較新政實(shí)施前明顯好轉(zhuǎn)。制造業(yè)投資保持較高增速。5月，制造業(yè)投資累計(jì)同比9.6%，較前值略微回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月末制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增21.8%。其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增22.7%；“專(zhuān)精特新”、科技中小企業(yè)貸款余額同比分別增15.9%、19.2%，信貸資源對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度較大。5月，高技術(shù)制造業(yè)投資累計(jì)同比較前值加快0.7個(gè)百分點(diǎn)至10.4%?；ㄍ顿Y增速小幅回落。5月，狹義基建投資累計(jì)同比5.7%，前值6.0%；廣義基建投資累計(jì)同比6.7%，前值7.8%。從資金來(lái)源看，地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，5月當(dāng)月發(fā)行4383億元，超過(guò)3-4月總和。分項(xiàng)看，鐵路運(yùn)輸業(yè)累計(jì)同比較前值加快2.1個(gè)百分點(diǎn)至21.6%；增發(fā)國(guó)債繼續(xù)拉動(dòng)水利管理業(yè)投資。
工業(yè)生產(chǎn)放緩，服務(wù)業(yè)提速。工業(yè)方面，5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%，前值6.7%，預(yù)期6.0%。考慮到今年5月工作日天數(shù)與去年相同，而今年4月工作日天數(shù)較去年多2天，節(jié)假日錯(cuò)位可能是5月工業(yè)生產(chǎn)較4月降速的原因之一。分三大門(mén)類(lèi)看，采礦業(yè)增速較4月加快；制造業(yè)、公用事業(yè)較4月放慢。服務(wù)業(yè)方面，5月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)當(dāng)月同比4.8%，4月為3.5%；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外金融事件風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期。
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