>> 方正證券-電子行業(yè)專題報告：模擬芯片庫存拐點已至，AI拉動電源相關(guān)需求-240620
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
大小： |
3160KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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原廠+渠道攜手控制庫存，拐點已至。庫存方面，本輪周期下行期中，模擬芯片原廠攜手分銷商、汽車Tier 1廠商一同控制庫存，已取得一定成效。TI表示國內(nèi)工業(yè)庫存去化已經(jīng)接近尾聲；ADI本季度庫存去化近1億美元，預(yù)期下季度庫存將進一步優(yōu)化；瑞薩表示渠道長期庫存已經(jīng)趨于穩(wěn)定；NXP的分銷渠道庫存成效顯著，已控制在1.6個月。我們認(rèn)為隨著下游需求逐步復(fù)蘇，模擬芯片庫存將趨于正常。
工業(yè)需求強勁復(fù)蘇，AI芯片功率提升拉動電源相關(guān)需求。需求方面，ADI表示強勁的PMI數(shù)據(jù)支撐了工業(yè)領(lǐng)域持續(xù)的訂單，這有助于庫存的不斷消化，工業(yè)行業(yè)將于下個季度重回增長。MPS看到了AI需求強勁，在積極備貨主動增加庫存。算力芯片功率相較于傳統(tǒng)CPU高出幾個數(shù)量級，因此服務(wù)器的電源系統(tǒng)價值量顯著提升，英飛凌預(yù)計AI服務(wù)器中ASP將達850-1800美元，該市場未來幾年內(nèi)將達到10億歐元的規(guī)模。英飛凌憑借其在垂直電源方面的領(lǐng)先地位，預(yù)計其AI相關(guān)收入24-29年CAGR達50%以上。
國產(chǎn)替代持續(xù)推進，去庫存已近尾聲。23Q1以來，模擬芯片公司單季度營收和同比增速均已見底，且在本輪下行周期中，本土模擬芯片公司保持較強韌性，積極搶占行業(yè)份額。與此同時，本土廠商潛心研發(fā)，22Q3以來板塊單季度研發(fā)支出總值均保持在25億元左右，對應(yīng)20%+的研發(fā)費用率，足以說明模擬芯片是由強研發(fā)驅(qū)動的行業(yè)，高強度的研發(fā)支出為新料號創(chuàng)收打下扎實的基礎(chǔ)。23Q1以來，板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速下滑，24Q1同比下降24%。從庫存去化節(jié)奏來看，消費類的庫存率先完成調(diào)整，工業(yè)和汽車的庫存較晚進入調(diào)整，目前已接近尾聲，展望24H2有望看到各領(lǐng)域庫存的全面去化。
投資建議：建議關(guān)注圣邦股份、納芯微、南芯科技、杰華特、思瑞浦等。
風(fēng)險提示：研發(fā)進度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；海外廠商競爭。
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