>> 華泰證券-宏觀圖說(shuō)美國(guó)月報(bào)：美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能和通脹壓力均邊際放緩-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
易峘 |
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圖說(shuō)美國(guó)宏觀月報(bào)|2024年6月第十期
本篇為圖說(shuō)美國(guó)宏觀月報(bào)第十期。近期美國(guó)消費(fèi)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，5月非農(nóng)雖然高于彭博預(yù)期（下同），但廣譜就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)進(jìn)一步走弱跡象；企業(yè)投資延續(xù)近期的改善趨勢(shì)，整體看美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能有所降溫，但仍維持一定韌性，例如6月美國(guó)Markit PMI超預(yù)期上行。增長(zhǎng)邊際降溫，疊加5月通脹超預(yù)期回落，美債收益率回落、股市上漲，金融條件放松。盡管6月FOMC點(diǎn)陣圖偏鷹，但美國(guó)通脹超預(yù)期下行疊加其他海外央行整體偏鴿（瑞士再次降息、英央行偏鴿），9月首次降息概率從50%升至72%，2024年累計(jì)降息幅度上升12bp至47bp。往前看，關(guān)注非農(nóng)（7月5日）、CPI（7月11日）。
增長(zhǎng)：消費(fèi)和地產(chǎn)偏弱，投資延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，整體仍有韌性
美國(guó)6月增長(zhǎng)整體維持韌性，消費(fèi)和地產(chǎn)偏弱。6月美國(guó)Markit PMI超預(yù)期上行：綜合PMI上升0.1pct至54.6，高于預(yù)期的53.5，服務(wù)業(yè)進(jìn)一步升至55.1（預(yù)期54.0），為26個(gè)月以來(lái)新高，制造業(yè)PMI回升至51.7（預(yù)期51.0）。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的Nowcast模型也指示二季度GDP季比折年增速維持在3.2%的較高水平，但較5月小幅放緩。消費(fèi)方面，5月零售偏弱，6月Redbook數(shù)據(jù)指示零售同比或繼續(xù)回落。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率小幅回落至6.9%，仍處較高水平，5月地產(chǎn)新開(kāi)工、新屋和成屋銷售均超預(yù)期走弱。投資方面，5月核心資本品訂單環(huán)比，地方聯(lián)儲(chǔ)PMI資本支出計(jì)劃以及NFIB打算增加資本開(kāi)支的比率均回升，指示企業(yè)投資仍在改善。
金融條件：6月以來(lái)高盛金融條件指數(shù)(FCI)放松13個(gè)基點(diǎn)
美股上漲、美債收益率回落帶動(dòng)金融條件進(jìn)一步放松。6月1日至20日，高盛金融條件指數(shù)累計(jì)放松13bp，回到2022年8月水平。其中股市上漲和長(zhǎng)端利率下行是金融條件放松的主要貢獻(xiàn)：股市、長(zhǎng)端利率、信用利差和匯率分別貢獻(xiàn)-16bp、-12bp、5bp和10bp。具體看，6月以來(lái)，標(biāo)普500累計(jì)上漲3.7%，2年和10年美債收益率回落14、24個(gè)基點(diǎn)至4.74%、4.26%，投資級(jí)企業(yè)利差擴(kuò)大8bp至1.18%，美元指數(shù)上漲0.8%至105.6。
通脹：5月CPI回落超預(yù)期，疊加油價(jià)回落，中期通脹預(yù)期下行
5月美國(guó)CPI和核心CPI環(huán)比超預(yù)期回落，通脹預(yù)期整體下行。5月CPI和核心CPI環(huán)比降至0%、0.2%，均低于預(yù)期。其中，核心商品環(huán)比邊際回升至-0.04%，連續(xù)三個(gè)季度為負(fù)但邊際小幅改善。核心服務(wù)明顯回落，主要由住房外的其他服務(wù)分項(xiàng)、尤其是娛樂(lè)和交運(yùn)服務(wù)兩個(gè)分項(xiàng)貢獻(xiàn)，可能反映消費(fèi)邊際降溫疊加出行淡季影響，然而住房分項(xiàng)5月環(huán)比小幅反彈至0.40%，但可能是由于紐約地區(qū)住房分項(xiàng)的異?；厣?，剔除后住房分項(xiàng)相對(duì)4月回落。往前看，就業(yè)市場(chǎng)降溫，工資回落，預(yù)計(jì)住房外的核心服務(wù)通脹仍有望維持偏弱走勢(shì)，房租也將滯后回落。通脹預(yù)期方面，5月通脹超預(yù)期降溫帶動(dòng)市場(chǎng)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期回落，5年5年盈虧平衡通脹下行至2.6%。
勞工市場(chǎng)：5月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但廣譜就業(yè)數(shù)據(jù)仍在放緩5月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升，而移民流入放緩或滯后拖累新增非農(nóng)就業(yè)。
5月美國(guó)新增非農(nóng)27.2萬(wàn)，高于彭博一致預(yù)期（18萬(wàn)）。分項(xiàng)來(lái)看，4月表現(xiàn)偏弱的建筑業(yè)、商業(yè)服務(wù)、休閑酒店業(yè)、政府部門回升幅度在5月較為明顯，顯示5月非農(nóng)偏強(qiáng)超預(yù)期主要對(duì)4月偏弱數(shù)據(jù)的“正常化”；5月小時(shí)工資環(huán)比增速回升0.2pct至0.4%。廣譜就業(yè)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)仍在降溫。4月崗位空缺與失業(yè)人數(shù)之比從132%回落至124%，6月首申人數(shù)整體回升，咨商會(huì)調(diào)查顯示覺(jué)得更難獲得就業(yè)機(jī)會(huì)的消費(fèi)者比例也整體回升。6月初拜登庇護(hù)禁令導(dǎo)致移民流入明顯放緩，或滯后拖累新增非農(nóng)就業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期，高利率導(dǎo)致金融體系脆弱性爆發(fā)。
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