>> 華泰期貨-國債期貨周報：曲線平坦化和風險對沖增強-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
單邊建議關注穩(wěn)增長政策下的機會；套利建議關注流動性和經(jīng)濟預期修正過程中的收益率曲線陡峭化機會；套保建議采用2409合約適度套保。
核心觀點
■市場分析
負債端：關注流動性壓力上升風險。1）優(yōu)化供給：《交通運輸大規(guī)模設備更新行動方案》發(fā)布，提出適度超前建設公路沿線新能源車輛配套基礎設施；國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)布鋼鐵、煉油、合成氨、水泥四個重點行業(yè)的節(jié)能降碳專項行動計劃；研究修訂《固定資產(chǎn)投資項目節(jié)能審查辦法》。2）通脹：5月CPI同比增長0.3%，PPI同比降幅收窄至1.4%。3）貨幣：5月貨幣供應量M2同比+7.0%，M1同比-4.2%，M2-M1剪刀差11.2%，較4月繼續(xù)擴大。4）流動性：6月LPR報價利率維持不變，縮量平價續(xù)作1820億元；央行5月黃金儲備持平4月，外匯儲備環(huán)比上升0.97%，1-5月中國FDI同比下降28.2%。
資產(chǎn)端：國債凈融資繼續(xù)保持擴張。1）經(jīng)濟活動：5月財新制造業(yè)PMI升至51.7，創(chuàng)2022年7月來新高；5月財新服務業(yè)PMI 54，創(chuàng)2023年8月以來新高；5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，1-5月固定資產(chǎn)投資增4.0%，均增長放緩，5月社會消費品零售增3.7%，五個月來首次增速回升；地產(chǎn)數(shù)據(jù)低位徘徊，1-5月新建商品房銷售面積同比降20.3%、房地產(chǎn)開發(fā)投資降10.1%。2）貿(mào)易活動：5月進口同比增長1.8%，前值8.4%，出口同比增長7.6%，前值1.5%。3）融資活動：5月凈歸還PSL750億元，連續(xù)3個月凈歸還；央行設立科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，首筆科技創(chuàng)新貸款近日已發(fā)放；今年前五個月新增社融14.8萬億元，新增人民幣貸款11.14萬億元。4）房地產(chǎn)：5月70城房價二手房全線降幅擴大；國常會加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，研究儲備新的去庫存、穩(wěn)市場政策措施；央行保障性住房再貸款工作推進會強調(diào)加快推動存量商品房去庫存；央行下發(fā)保障房再貸款通知，按季度以貸款本金60%放發(fā)再貸款。
■策略
單邊：2409合約謹慎偏空。
套利：收益率曲線短期陡峭化（+2×TS-1×T），繼續(xù)關注平坦化的開啟。
套保：中期存調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
■風險提示
經(jīng)濟大幅弱于預期，流動性寬松低預期
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