>> 信達(dá)證券-汽車行業(yè)跟蹤：Robotaxi商業(yè)化提速，規(guī)模提升有望加速盈利步伐-240714
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸嘉敏 |
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Robotaxi快速降本+政策支持，商業(yè)化逐漸提速。近日無人駕駛出租車（Robotaxi）武漢訂單量迎來較快增長，單日單車峰值超20單，達(dá)到傳統(tǒng)出租車司機(jī)平均日單量水平。
我們認(rèn)為當(dāng)前階段成本+政策為主要推動力。成本方面，蘿卜快跑最新的第六代無人車整車成本為20.46萬元，相較于第五代下降60%；營運成本、服務(wù)成本也能分別下降30%與80%。根據(jù)Robotaxi運營公司如祺出行港交所招股書，其預(yù)計2026年Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約車服務(wù)，屆時Robotaxi將逐步開始普及。
政策方面，武漢給予智能網(wǎng)聯(lián)汽車大力度政策支持。2022年8月8日，武漢發(fā)布自動駕駛?cè)珶o人商業(yè)化試點政策，并向百度發(fā)放全國首批無人化示范運營資格，允許車內(nèi)無安全員的自動駕駛車輛在社會道路上開展商業(yè)化服務(wù)。截至2023年底，武漢市全市累計開放測試道路里程已突破3378.73公里，覆蓋武漢12個行政區(qū)，輻射面積約3000平方公里，開放里程和開放區(qū)域數(shù)量保持全國第一，成為全球最大的自動駕駛運營服務(wù)區(qū)。上海、北京等地政策持續(xù)推進(jìn)，2024世界人工智能大會上，上海發(fā)放了首批無駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車示范應(yīng)用許可；北京市發(fā)布《北京市自動駕駛汽車條例（征求意見稿）》，擬支持自動駕駛汽車用于網(wǎng)約車、汽車租賃等城市出行服務(wù)。
規(guī)模提升有望加速盈利步伐。目前蘿卜快跑在武漢投放自動駕駛車輛數(shù)已達(dá)400臺，并計劃在年內(nèi)完成千臺無人車的部署，百度預(yù)計到2024年底，將在武漢實現(xiàn)收支平衡，并在2025年全面進(jìn)入盈利期。根據(jù)賽可智能CTO于乾坤，一家企業(yè)在一個城市內(nèi)的無人駕駛出租車保有量超過1000輛，即可達(dá)到基本的盈虧平衡。我們認(rèn)為隨著成本端+政策端利好逐步推進(jìn)，后續(xù)盈利的關(guān)鍵變量或取決于規(guī)模的快速提升能力，對于單個企業(yè)來講，單個城市運營車輛數(shù)能否超過1000臺或是盈利的關(guān)鍵節(jié)點。
投資建議：展望2024年全年，我們認(rèn)為汽車板塊仍需重點把握“頭部品牌份額集中+智能化提速+出海&全球化”三大機(jī)遇。
整車建議關(guān)注：①處于強新車周期&規(guī)模效應(yīng)釋放的【比亞迪、賽力斯】；②鴻蒙智行合作車企【北汽藍(lán)谷】；③受益出口占比快速提升的【長城汽車】及客車、重卡龍頭【宇通客車、濰柴動力、中國重汽】等。
零部件建議關(guān)注：①智能化產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件，感知層【德賽西威、保隆科技、華域汽車】等，決策層【經(jīng)緯恒潤、均勝電子、華陽集團(tuán)】等，執(zhí)行層【伯特利、中鼎股份、拓普集團(tuán)、亞太股份、耐世特、浙江世寶】等；②綁定強勢車企/爆款車型：受益于問界M9銷量提升，以及M5、M7新款訂單旺盛，建議關(guān)注配套價值量高、業(yè)績彈性大的華為智選產(chǎn)業(yè)鏈【北汽藍(lán)谷、博俊科技、滬光股份、拓普集團(tuán)、星宇股份、瑞鵠模具】等；③前期減值結(jié)束，低基數(shù)下業(yè)績有望持續(xù)反轉(zhuǎn)的【雙林股份】等；④零部件出口鏈如【冠盛股份】等。
市場回顧：
本周汽車板塊錄得上漲。本周（7.8-7.14）汽車板塊5.67%，居中信一級行業(yè)第2位，跑贏滬深300指數(shù)（1.20%）4.46pct，跑贏上證指數(shù)（0.72%）4.94pct。
乘用車、商用車、汽車零部件、汽車銷售及服務(wù)、摩托車板塊錄得上漲。本周乘用車板塊6.75%，商用車板塊2.19%，汽車零部件板塊5.75%，汽車銷售及服務(wù)板塊3.85%，摩托車及其他板塊6.52%。
個股方面，乘用車板塊北汽藍(lán)谷（+11.62%）、長城汽車（+11.09%）、長安汽車（+10.66%）、江淮汽車（+10.54%）、比亞迪（+8.51%）等個股漲幅靠前；商用車板塊金龍汽車（+23.61%）、江鈴汽車（+17.24%）、金杯汽車（+10.57%）、中國汽研（+8.77%）、東風(fēng)汽車（+8.35%）等個股漲幅靠前；零部件板塊東箭科技（+42.28%）、經(jīng)緯恒潤（+34.21%）、阿爾特（+34.10%）、金鐘股份（+27.65%）、德邁仕（+27.30%）等個股漲幅靠前。
國際快訊：（1）韓國SKOn擴(kuò)大產(chǎn)品線布局，向更多車企推銷“方形電池”；（2）越南造車新勢力Vinfast今年交付預(yù)測從10萬臺下調(diào)至8萬臺；（3）馬斯克：特斯拉FSD 12.5.x更新將統(tǒng)一高速和市區(qū)軟件棧；（4）美國對進(jìn)口自中國的低速載人車輛發(fā)起雙反調(diào)查。
國內(nèi)速遞：（1）工信部副部長辛國斌：中國車企要立志做“百年老店”，堅決抵制不當(dāng)競爭；（2）長安汽車預(yù)計上半年凈利同比下降約六成：下半年開啟新能源產(chǎn)品周期；（3）動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟常務(wù)副秘書長馬小利：部分快充路線會加速電線老化造成安全隱患；（4）中汽協(xié)秘書長付炳鋒：預(yù)計新能源汽車全年產(chǎn)銷有望實現(xiàn)1150萬輛；（5）中國品牌乘用車市場份額持續(xù)提升，今年上半年占比超六成；（6）不再借用北汽資質(zhì)，小米造車真正獨立。
本周鋁、銅、冷軋板、碳酸鋰、天然橡膠、聚丙烯周均價環(huán)比下降。鋁均價周環(huán)比-1.33%，銅均價周環(huán)比-1.19%，冷軋板均價周環(huán)比1.06%，碳酸鋰均價周環(huán)比-0.88%，天然橡膠均價周環(huán)比-0.72%，聚丙烯均價周環(huán)比-0.58%。
風(fēng)險因素：汽車需求恢復(fù)不及預(yù)期、汽車智能化落地不及預(yù)期、零部件年降超預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原材料價格上漲等。
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