>> 交銀國際-中國宏觀：中國2季度GDP及6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評，生產(chǎn)偏強，內(nèi)需仍待鞏固-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
蔡瑞,李少金 |
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2024年2季度GDP同比增長4.7%，較1季度有所回落
中國2024年2季度GDP同比增4.7%，預(yù)期5.1%，前值5.3%；環(huán)比0.7%，預(yù)期1.1%，前值1.6%。
2024年2季度經(jīng)濟增速略有波動，2季度經(jīng)濟環(huán)比增長0.7%，較1季度1.6%的增速回落，這其中既有極端天氣等不可抗力的短期因素影響，也有有效需求不足等挑戰(zhàn)。
從結(jié)構(gòu)上來看，2季度生產(chǎn)端偏強，是拉動經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。2季度工業(yè)增加值同比增長5.9%，拉動GDP增長近1.8個百分點；盡管服務(wù)業(yè)整體增速有所回落，但結(jié)構(gòu)上仍有亮點，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值同比增速達到10.2%，對服務(wù)業(yè)發(fā)揮著重要支撐作用。
從2024年上半年來看，中國GDP同比增長5%，向好趨勢不變?！叭{馬車”—消費、投資、凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為60.5%、25.6%和13.9%，分別拉動上半年經(jīng)濟增長3.0、1.3和0.7個百分點。
6月生產(chǎn)端延續(xù)偏強，需求端邊際亦有所回暖
中國6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.3%，預(yù)期5.0%，上月為5.6%；環(huán)比0.42%，前值0.3%。6月社零同比2.0%，預(yù)期3.3%，上月為3.7%；環(huán)比-0.12%，前值0.51%。1-6月固定資產(chǎn)投資同比3.9%，預(yù)期3.9%，前值4.0%。
生產(chǎn)端持續(xù)偏強，規(guī)模以上工業(yè)值維持平穩(wěn)。工業(yè)生產(chǎn)上行勢頭不減，同比超預(yù)期增5.3%，而環(huán)比升0.42%，較上月0.3%進一步加速，主要受到上游采礦業(yè)和公用事業(yè)推動，制造業(yè)工業(yè)增加值增速略有放緩，但依然保持較快增速，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)同比高增8.8%，而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比4.7%，較上月略有回落0.1個百分點。
電商促銷及節(jié)日需求釋放后，社零繼續(xù)放緩。6月社零同比增2.0%，不及預(yù)期和前值，環(huán)比亦轉(zhuǎn)為負值，一定程度上受到了上月電商提前促銷以及節(jié)假日需求集中釋放后而正常回落的影響。具體品類上，化妝品、家電音響均出現(xiàn)明顯回落，而汽車銷售額同比降幅有所擴大。
固定投資平穩(wěn)，地產(chǎn)投資邊際改善。6月固定資產(chǎn)投資同比增3.6%，增速平穩(wěn)。民間投資回暖，由上月的-0.4%微增至0.1%。
1）制造業(yè)投資依舊維持高增速，同比增9.3%，較上月變化不大，主要受到出口高景氣度，以及大規(guī)模設(shè)備更新帶來的支撐。當前全球制造業(yè)景氣度回暖，外需持續(xù)改善對制造業(yè)形成支撐，預(yù)計短期制造業(yè)投資仍有望維持在較高增速。
2）發(fā)債提振廣義基建增速上行?；ㄍ顿Y同比增4.6%，增速較上月回落0.3個百分點。但廣義基建增速加快，同比由上月的3.8%增至10.2%，其中電力、交通和水利的增速均有所提升，反映了地方專項債以及特別國債發(fā)行帶來的提振效果。
3）地產(chǎn)投資及銷售均現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)暖。地產(chǎn)投資同比降幅由上月11.0%收窄至-10.1%。強地產(chǎn)刺激措施效果逐步顯現(xiàn)，地產(chǎn)新開工面積及銷售面積均有回暖。同時，國家統(tǒng)計局稍早公布的70城地產(chǎn)數(shù)據(jù)中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比降幅總體收窄，而一線城市二手住宅同比降幅收窄。
6月社融總量維持平穩(wěn)，環(huán)比改善而同比少增。6月作為信貸大月，社融總量及分項環(huán)比改善較為明顯，但同比大幅少增依舊反映信貸需求尚待改善。1）社融當月新增32999億元，上月為20623億元，同比少增9266億元。其中，人民幣貸款當月新增21927億元，上月為8197億元，但同比少增10486億元；2）信貸口徑下，新增人民幣貸款21300億元，同比少增9200億元。結(jié)構(gòu)上，居民及企業(yè)部門同比均出現(xiàn)少增。居民部門短期、中長期同比分別少增2443億、1428億元，少增幅度均有所擴大。企業(yè)部門短期、中長期信貸同比分別少增749億、6233億元，中長期信貸需求回落明顯反映企業(yè)中長期投資意愿不足。
同時，票據(jù)融資當月減少393億元，同比多增428億元，票據(jù)融資的回落與監(jiān)管弱化規(guī)?？己?，使得銀行的沖量需求有所下降有關(guān)，另一方面也與4、5月票據(jù)融資放量后回落有關(guān)（4、5月的票據(jù)融資當月規(guī)模分別為8400億、3572億元）。另外，6月M1、M2同比增速分別為-5%、6.2%，M1降幅邊際有所放緩。貨幣供應(yīng)同比增速承壓一方面在于企業(yè)存貸規(guī)模同時收縮，需求仍需鞏固，另一方面也與信貸以及財政發(fā)力偏慢有關(guān)（6月政府債券發(fā)行較5月有所回落），同時“存款搬家”現(xiàn)象仍然存在。
后市觀察：關(guān)注7月三中全會釋放的積極信號
總體來看，2024年上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體雖有波動，但向好趨勢尚未改變：
對于外需：短期仍可樂觀，利好因素在于全球制造業(yè)景氣度回升，全球流動性邊際上正在持續(xù)改善，美國降息預(yù)期邊際提升，利好歐美補庫需求打開，且地產(chǎn)等周期需求有望持續(xù)復(fù)蘇，新興市場中間品、資本品需求回暖，均對后續(xù)出口構(gòu)成有力支撐。但從結(jié)構(gòu)層面來看，部分行業(yè)產(chǎn)能問題造成的價格拖累因素仍待改善，仍待內(nèi)需進一步改善來平衡部分產(chǎn)業(yè)的供需缺口。而全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護、關(guān)稅壁壘等問題可能一定程度上影響出口的斜率。
對于內(nèi)需：內(nèi)需仍待進一步鞏固，2季度的物價、社融以及進口數(shù)據(jù)也反映當前內(nèi)需仍待進一步鞏固。3季度作為重要的政策窗口期，可期待或有更多舉措落地來提振內(nèi)需。我們預(yù)計隨著宏觀政策，包括后續(xù)特別國債發(fā)行、地方債發(fā)行提速，
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