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本周（7月22日至7月26日）港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比上漲8元/噸，報(bào)收854元/噸。
　　供給端，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量162.30萬噸，環(huán)比上周增加8.29萬噸，增幅5.38%。上游煤炭發(fā)運(yùn)量持續(xù)低位，一方面是近期產(chǎn)地尤其是內(nèi)蒙古地區(qū)暴雨導(dǎo)致大范圍露天煤礦停產(chǎn)，產(chǎn)量減少；另外則是港口地區(qū)高位庫存已經(jīng)開始造成產(chǎn)地以銷定產(chǎn)，被迫減少產(chǎn)量；供給的減少一定程度可以對港口煤價(jià)形成支撐。
　　需求端，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)出量165.99萬噸，環(huán)比上周減少0.57萬噸，降幅0.34%；日均錨地船舶74艘，環(huán)比持平。庫存端，環(huán)渤海四港區(qū)庫存2537.70萬噸，環(huán)比上周減少14.10萬噸，降幅0.55%。下游電廠需求持續(xù)兌現(xiàn)，高溫天氣促使電廠日耗增長明顯，但是并未明顯拉動(dòng)環(huán)渤海港口地區(qū)的煤炭需求，下游采購仍舊消極，從而造成煤價(jià)難以大幅上漲。
　　我們分析認(rèn)為：未來高溫、干旱天氣有可能拉動(dòng)火電，進(jìn)一步提振煤炭需求。近期南方地區(qū)開始出現(xiàn)大范圍高溫天氣，據(jù)相關(guān)專家預(yù)測未來7月底至8月有可能南方地區(qū)發(fā)生大范圍干旱高溫，云貴地區(qū)南部發(fā)生干旱天氣，將會(huì)影響水電，在此背景下，或?qū)⒗瓌?dòng)火電需求，進(jìn)一步提振煤炭需求。煤炭高庫存壓制煤價(jià)上漲，但是夏季到來煤價(jià)也不會(huì)大幅下跌。預(yù)計(jì)煤價(jià)震蕩運(yùn)行。
　　估值與建議：
　　增量資金值得期待，仍舊是高股息方向。固收類資產(chǎn)荒，疊加取消手工貼息，綜合導(dǎo)致保險(xiǎn)、銀行端資金閑置規(guī)模較大，預(yù)期下半年迫于負(fù)債端壓力，不得不進(jìn)入權(quán)益市場集中投資高股息資產(chǎn)。另外由于資金端獲取成本的下降，比如保險(xiǎn)資金由去年的4.1-4.3%的成本下降至3.5%左右，會(huì)導(dǎo)致投資考核收益有望從5%下調(diào)至4.2-4.5%，從而帶來新一輪高股息標(biāo)的重新定價(jià)。因此推薦煤炭行業(yè)確定性較高的高股息個(gè)股：中國神華、陜西煤業(yè)。
　　煤價(jià)失去彈性后，焦煤、動(dòng)力煤未承諾分紅標(biāo)的，但是具備高股息屬性的資產(chǎn)，同樣需要等待煤價(jià)淡季不跌的預(yù)期驗(yàn)證過后，會(huì)有超額表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；保供力度強(qiáng)于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌。