>> 財通證券-今世緣(603369)勢能穩(wěn)中向好，上市十年再揚帆-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)營收73.1億元，同比增長22.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.6億元，同比增長20.1%。24Q2分別實現(xiàn)營收、歸母凈利26.3、9.3億元，同比增長21.5%、16.9%。
高端化持續(xù)推進(jìn)，省外市場穩(wěn)步增長。分產(chǎn)品看，24Q2特A+/特A/A類/B類/C+D類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收16.8/8.1/0.8/0.2/0.1億元，分別同比增長21.1%/25.3%/10.0%/-5.9%/-15.9%，其中特A類以上產(chǎn)品占比同比增長0.83pct至95.5%。我們預(yù)計：①特A+類：受益于公司持續(xù)加大V系產(chǎn)品市場開拓，伴隨宴席商務(wù)場景持續(xù)投入，V系體量持續(xù)提升。②特A類、A類收入24Q2分別同增25.3%、10.0%，受益流通渠道持續(xù)擴張及商務(wù)場景自點提升，雅系、對開勢能延續(xù)。分地區(qū)看，公司堅持省內(nèi)深耕，省外聚焦核心樣板市場，24Q2省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收23.8/2.32億元,分別同比增長20.0%/36.8%。省內(nèi)來看蘇中大區(qū)保持強勢能實現(xiàn)32.5%增速。公司持續(xù)推進(jìn)渠道建設(shè)，24Q2省內(nèi)省外經(jīng)銷商數(shù)量分別環(huán)比變化+21/+10家達(dá)到534/516家。展望24H2，伴隨四開升級全面落地，預(yù)計中秋國慶公司勢能延續(xù)性強，全年營收目標(biāo)達(dá)成能見度高。
毛稍差保持提升，投資收益擾動短期利潤率。24Q2毛利率達(dá)73.0%，同比增長0.15pct，我們預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升推動。24Q2凈利率為35.3%，同比下降1.41pct，其中銷售費用率下降0.91pct推動毛銷差穩(wěn)步提升。營業(yè)稅金率/管理費用率/財務(wù)費用率變動分別為+0.24pct/+0.08pct/+0.37pct，此外24Q2凈利潤率還受到投資收益下滑擾動。
上市十載持續(xù)突破，后百億揚帆啟新程。2024年，公司迎來建廠80周年、國緣品牌創(chuàng)立20周年、上市10周年。上市以來，公司通過持續(xù)精耕省內(nèi)、逐步拓展省外，跑出跨越發(fā)展加速度。長期來看，公司產(chǎn)品布局完善，以大單品四開為基，向上通過V系實現(xiàn)品牌高度躍升，向下通過雅系及高溝等品牌實現(xiàn)勢能擴張。市場方面，公司通過“分品提升、分區(qū)精耕”持續(xù)提升省內(nèi)市場空間天花板，同時圍繞長三角穩(wěn)步推進(jìn)省外市場培育。
投資建議：7月17日今世緣召開“決戰(zhàn)100天，決勝全年度”誓師大會，決勝全年目標(biāo)任務(wù)，我們看好公司持續(xù)深耕渠道，開系勢能穩(wěn)步積聚，雅系、V系持續(xù)破局，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入123.3/150.3/182.5億元，歸母凈利潤37.9/45.6/54.8億元，對應(yīng)PE為14.2/11.8/9.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域內(nèi)酒企競爭加劇風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；消費場景增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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