>> 華金證券-雙杰電氣(300444)24H1營收與凈利保持增長，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤,申文雯 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.74億元，同比+13.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比+43.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.95億元，同比+109.59%。
新能源智能裝備業(yè)務(wù)亮眼，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)帶動營業(yè)收入穩(wěn)定增長，其24Q2營收與歸母凈利潤分別為6.72/0.06億元，同比-7.19%/+133.21%。具體來看，24H1新能源智能裝備/變壓器/環(huán)網(wǎng)柜/高低壓成套開關(guān)柜/新能源建設(shè)開發(fā)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收2.65/2.62/1.88/1.69/2.16億元，同比+148.75%/+13.36%/-1.17%/-36.73%/-41.16%，新能源智能裝備業(yè)務(wù)收入大幅提升，新能源建設(shè)開發(fā)受收入結(jié)構(gòu)調(diào)整影響有所下降，公司注重提升新能源EPC項目質(zhì)量，逐步減少毛利水平較低的EPC項目，加大力度拓展毛利相對高的新能源裝備業(yè)務(wù)，公司聚焦內(nèi)蒙、新疆、湖北等幾大重要能源基地，并與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)就新能源開發(fā)建設(shè)達成深度合作共識，期待下半年放量；以上業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利率39.83%/18.38%/23.31%/17.17%/10.95%，同比+23.19pct/+3.68pct/-3.61pct/+1.87pct/+2.81pct，受益于精細化管理提升與優(yōu)化生產(chǎn)制造流程，盈利能力有所改善，降本增效能力提升。
配網(wǎng)框架招標份額領(lǐng)先，受益新型電力系統(tǒng)建設(shè)。2024年7月，南網(wǎng)2024年配網(wǎng)設(shè)備第一框架招標項目中標公示，雙杰電氣以中標3.21億元（約占公司23年經(jīng)審計營業(yè)收入的9.04%）排名第一。2024年2月，《關(guān)于新形勢下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，到2025年，配電網(wǎng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu)要更加堅強清晰，供配電能力合理充裕；配電網(wǎng)承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬臺左右充電樁接入能力；到2030年，要基本完成配電網(wǎng)柔性化、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時，配電網(wǎng)可靠性提升工程在南網(wǎng)近期宣布的新一輪設(shè)備更新改造中占有重要地位，投資比重達到14.66%。國網(wǎng)表示24年全年電網(wǎng)投資將首次超過6000億（同比新增711億元），同比增加將超10%，投資增速創(chuàng)2015年來新高。
此外，8月6日，國家發(fā)改委、國家能源局、國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合發(fā)布《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動方案（2024—2027年）》，新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速。公司智能電氣設(shè)備板塊受益明顯，業(yè)績增長可期。
新能源業(yè)務(wù)布局加碼。公司積極在國家重點綜合能源基地進行布局，大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，拓展“風(fēng)、光、儲、充、換”等新能源全產(chǎn)業(yè)鏈條，并已初步取得成效。在分布式光伏電站方面，深耕北京、山東等經(jīng)濟相對發(fā)達的地區(qū)建設(shè)運營光伏項目；在集中式地面光伏及風(fēng)電電站方面，聚焦幾大重要能源基地，并與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)就新能源開發(fā)建設(shè)達成深度合作共識；光伏EPC方面，依托其在EPC項目實施和管理方面的優(yōu)勢以及電力行業(yè)積累的豐富經(jīng)驗，在實現(xiàn)項目成本和質(zhì)量的高效控制的同時，能夠有效帶動公司箱式變電站、升壓逆變一體機等配套電力設(shè)備的銷售；儲能業(yè)務(wù)領(lǐng)域已在甘肅、廣東、安徽、湖北等省建設(shè)“光、儲、充、換”示范基地、源網(wǎng)荷儲零碳供電所等項目；重卡換電領(lǐng)域，公司已在北京、河北、安徽、內(nèi)蒙古、廣東和海南等省份建設(shè)了換電站，并積極布局各項新技術(shù)。
投資建議：公司是老牌輸配電企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋配電網(wǎng)、新能源、儲能和充換電，通過在風(fēng)、光資源豐富地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資，深耕地區(qū)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)并輻射周邊，以新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動公司輸配電業(yè)務(wù)增長，構(gòu)建發(fā)展新動能。基于公司部分訂單交付節(jié)奏情況，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.06、5.03、6.05億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為11、9、7倍，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示：1、電網(wǎng)投資不及預(yù)期；2、原材料價格大幅波動；3、市場競爭加劇。
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