久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)營收227.5億元，同比+19.6%，歸母凈利潤84.1億元，同比+24.3%；2024Q2實(shí)現(xiàn)營收74.1億元，同比+17.1%，歸母凈利潤21.5億元，同比+10.2%。
　　Q2產(chǎn)品控高放低，保護(hù)青花高質(zhì)增長。分產(chǎn)品看，2024Q2中高價(jià)酒類/其他酒類實(shí)現(xiàn)收入45.7/28億元，同比+1.5%/+58.3%。1）青花系列增速放緩，青花20是Q2控量重點(diǎn)。2）玻汾Q2投放量階段性加大，省外市場(chǎng)做強(qiáng)清香氛圍，同時(shí)補(bǔ)齊青花調(diào)控的增量。3）腰部產(chǎn)品增長順應(yīng)大眾消費(fèi)需求。分區(qū)域看，2024Q2省內(nèi)/省外實(shí)現(xiàn)收入28/45.7億元，同比+11.2%/+21.8%。省外拓展順利，省外占比62%，同比提升2.2pct。渠道方面，2024H1期末經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到4196家，較2023年末凈增256家，公司發(fā)力省外拓展及新品鋪市，招商力度加大。
　　結(jié)構(gòu)下降影響盈利，收現(xiàn)節(jié)奏平穩(wěn)。盈利方面，2024Q2歸母凈利率29%，同比-1.8pct，主因毛利率下降。2024Q2毛利率75.1%，同比-2.7pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)階段性下降造成影響。費(fèi)用方面，2024Q2銷售/管理費(fèi)用率11.5%/4.3%，同比+0.5/-0.6pct，Q2市場(chǎng)加投，但汾享禮遇模式下費(fèi)投精準(zhǔn)，費(fèi)用率整體穩(wěn)定。收現(xiàn)方面，2024H1整體銷售商品收現(xiàn)同比+22%，與收入基本匹配，收現(xiàn)比95%，同比+1.8pct，回款節(jié)奏穩(wěn)健。2024H1末合同負(fù)債57.3億元，同比基本持平。
　　階段性戰(zhàn)術(shù)調(diào)控，護(hù)航長期戰(zhàn)略方向。我們認(rèn)為，當(dāng)前弱環(huán)境下，一味追求短期高增會(huì)損傷經(jīng)營根基，適時(shí)靈活調(diào)控才是可持續(xù)發(fā)展的正道。而汾酒的優(yōu)勢(shì)即在于多層次無短板的產(chǎn)品組合，賦予了產(chǎn)品互補(bǔ)調(diào)控、有的放矢的空間。當(dāng)前來看，青花勢(shì)能不減，經(jīng)控量后批價(jià)、庫存均保持良性，更加健康進(jìn)入中秋，Q3預(yù)計(jì)回歸放量。玻汾下半年預(yù)計(jì)收縮控量，全年或回歸合理穩(wěn)增。腰部產(chǎn)品下半年升級(jí)產(chǎn)品導(dǎo)入省外市場(chǎng)，伴隨全國化拓展全年將延續(xù)增長，中期或?qū)⒀a(bǔ)齊玻汾控量的缺口。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤128.8/153.4/179.2億元，同比增長23.4%/19.1%/16.8%；對(duì)應(yīng)PE為15.8/13.3/11.3倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；批價(jià)超預(yù)期下跌；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。