>> 招商證券-海天味業(yè)(603288)Q2增長超預(yù)期，員工持股彰顯信心-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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24Q2收入/歸母凈利潤同比增長7.98%/11.12%，業(yè)績略超市場預(yù)期，今年以來公司銷售團(tuán)隊積極性和經(jīng)銷商意愿都有明顯改善，經(jīng)銷商數(shù)量也重新恢復(fù)增長，考慮到下半年基數(shù)較低，有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。員工持股計劃設(shè)定2024年歸母凈利潤增長目標(biāo)不低于10.8%，大豆、白砂糖的成本紅利延續(xù)，對全年利潤目標(biāo)有信心。我們給予24-25年EPS預(yù)測為1.11、1.21元，對應(yīng)股價對應(yīng)24年31倍，維持“強烈推薦”評級。
24Q2收入/歸母凈利潤同比增長7.98%/11.12%。公司24H1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤141.56/34.53/33.25億元，分別同比+9.18%/+11.52%/+11.95%，單Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤64.62/15.34/14.65億元，分別同比+7.98%/+11.12%/+10.24%，業(yè)績略超市場預(yù)期。單Q2現(xiàn)金回款66.15億元，同比+2.17%，期末合同負(fù)債14.47億，同比下降25.8%。
經(jīng)銷商數(shù)量恢復(fù)增長，團(tuán)隊&渠道狀態(tài)向好。分品類看，24H1醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他分別實現(xiàn)收入72.64/14.52/23.22/21.46億元，分別同比+6.8%/+8.5%/+5.7%/+22.3%，單Q2同比+3.0%/+11.3%/+1.2%/+22.5%，其他產(chǎn)品增速較快主要受益復(fù)合調(diào)味品帶動。分區(qū)域看，24H1東部/南部/中部/北部/西部分別實現(xiàn)收入25.18/26.57/29.18/33.77/17.14億元，分別同比+8.0%/+17.5%/+6.7%/+6.2%/+8.4%，單Q2同比+5.0%/+13.3%/+2.6%/+6.0%/+6.4%，南部大本營市場優(yōu)勢進(jìn)一步加強。公司Q2經(jīng)銷商數(shù)量恢復(fù)增長，相比Q1末凈增加168家。海天經(jīng)過前兩年去庫存和優(yōu)化經(jīng)銷商，今年以來渠道狀態(tài)有明顯改善，經(jīng)銷商配合度提高，銷售團(tuán)隊積極性也更高，外部環(huán)境較弱但公司依然實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
成本下降利好毛利率提升，公司主動加大費用投入。公司24Q2實現(xiàn)毛利率36.33%，同比提升1.60pcts，主要受益大豆、白砂糖等原材料成本同比下降。Q2銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率6.60%/2.13%/3.02%/-2.29%，分別同比+1.60/+1.03/+0.15/+0.27pct，行業(yè)競爭加劇下公司今年費用投放增加，24H1廣告費2.09億，同比增長39.7%。公司H1/Q2分別實現(xiàn)歸母凈利率24.38%/23.74%，同比提升0.53/0.67pct。
員工持股計劃健全激勵機制，設(shè)定業(yè)績考核目標(biāo)彰顯信心。公司同時公告2024-2028年員工持股計劃，進(jìn)一步健全公司長期、有效的激勵約束機制。2024年計劃參與人員不超過800人，其中董監(jiān)高有4人，持股比例不超過15%，2024年計劃總額1.84億元，受讓價格36.87元，對應(yīng)股票500萬股。各期計劃的公司業(yè)績考核指標(biāo)在當(dāng)期確定，2024年業(yè)績考核指標(biāo)為歸母凈利潤增長不低于10.8%。
投資建議：Q2增長超預(yù)期，全年目標(biāo)有信心，維持“強烈推薦”評級。2023年是公司調(diào)整年，消化渠道庫存，優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，2024年以來銷售團(tuán)隊積極性和經(jīng)銷商意愿都有明顯改善，經(jīng)銷商數(shù)量也重新恢復(fù)增長，考慮到下半年基數(shù)較低，有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。員工持股計劃設(shè)定2024年歸母凈利潤增長目標(biāo)不低于10.8%，大豆、白砂糖的成本紅利延續(xù)，對全年利潤目標(biāo)有信心。我們給予24-25年EPS預(yù)測為1.11、1.21元，對應(yīng)股價對應(yīng)24年31倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求下行、成本上漲、行業(yè)競爭階段性加劇等
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