>> 源達信息-國電南自(600268)深度報告：電力自動化領域先行者，受益電網建設提速-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
源達信息 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
褚聰聰 |
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電力高科技第一股，聚焦“5+2”產業(yè)體系
國電南自在電力自動化領域有著深厚的歷史和技術積累，曾相繼研究生產出中國第一代、第二代靜態(tài)繼電保護產品，并創(chuàng)造過多項全國第一，被譽為中國電力自動化產業(yè)的搖籃和孵化器。公司當前產業(yè)涵蓋電網自動化、電廠及工業(yè)自動化、軌道交通自動化、信息與安全技術、電力電子五大核心板塊，以生產制造中心、系統(tǒng)集成中心為支撐，主要在電力、工業(yè)、新能源等領域為客戶提供配套自動化、信息化產品、集成設備及整體解決方案，形成“5+2”產業(yè)體系，向智能化、數(shù)字化、自主化方向轉型升級。
電網投資高景氣，電力自動化領域先行者充分受益
新基建是穩(wěn)增長的重點方向，新能源建設及電網投資將是拉動增長的主要發(fā)力點，在拉動經濟、風光消納、構建新型電力系統(tǒng)等多重因素的影響下，電網總投資規(guī)模有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。國電南自在電力自動化領域有著深厚的歷史和技術積累，電網自動化作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)，具備較強的品牌認可度，技術實力較強，生產制造能力突出，工藝技術先進，主要面向電網及工業(yè)客戶，并建立了長期良好的合作伙伴關系。從背景來看，公司是中國華電集團直屬單位，母公司項目資源豐富;從技術來看，公司重視研發(fā)，洞悉國網技術發(fā)展方向，持續(xù)處于國內電網自動化行業(yè)技術領先位置。2024年上半年，公司電網自動化業(yè)務累計訂貨24.8億元，同比增長9.5%;實現(xiàn)營業(yè)收入18.4億元，同比增長10.2%
風光裝機高增，系統(tǒng)集成中心業(yè)務快速發(fā)展
碳中和背景下，隨著光伏和風電的度電成本快速下降，光伏和風電的經濟性大幅提升，光伏和風電裝機持續(xù)高增。根據我們的測算，預計2024-2026年國內光伏裝機分別為253.2GW/288.1GW/328.7GW，同比增速分別為16.7%/13.8%/14.1%;預計2024-2026年風電裝機分別為93.2GW/109.7/GW125.4GW，同比增速分別為17.4%/17.7%/14.3%。風光裝機快速增長,公司系統(tǒng)集成中心業(yè)務新簽訂單及營業(yè)收入增長迅速。2024年上半年，公司中標及實施騰格里光伏、青海托格若儲能、韶關曲江二期光伏、浙江桐廬百江光伏、攀枝花光伏、埃塞俄比亞微網光伏、埃塞俄比亞微網光伏集成采購等多個新能源項目。2019年-2023年，公司系統(tǒng)集成中心業(yè)務年新簽訂單從8.0億元增長至25.7億元，復合增速為34.0%;實現(xiàn)營業(yè)收入從11.3億元增長至15.4億元，復合增速為8.1%。
虛擬電廠的建設有望加速，或成為公司盈利新引擎
虛擬電廠能夠提升能源利用效率，降低投資成本。據國家電網測算，假設電力系統(tǒng)需要滿足5%峰值負荷，在投資火電廠的情形下，需要投資4000億元才能實現(xiàn);而通過虛擬電廠削峰填谷的情形下，只需要500-600億元，總投資額是火電廠的1/8-1/7，具有較高性價比。公司自主研制了虛擬電廠“云一邊―端”全系列產品，形成了虛擬電廠整體解決方案，能夠滿足多場景下的應用需求，包括虛擬電廠、源網荷儲協(xié)同互動、負荷聚合商需求側響應平臺等。隨著電力市場化改革的深入和新能源的快速發(fā)展，虛擬電廠有望成為電力系統(tǒng)運行和電力市場交易的重要參與者，虛擬電廠業(yè)務有望為公司帶來新的收入來源。
投資建議
我們預測國電南自2024-2026年歸母凈利潤分別為3.37/3.89/4.46億元，對應EPS為0.33/0.38/0.44元，對標行業(yè)可比公司估值水平，考慮到公司在電力自動化領域有著深厚的歷史和技術積累，我們給予公司2024年25倍PE，六個月目標價為8.25元，給予“買入”評級。
風險提示
電網投資不及預期的風險、公司中標情況不及預期的風險、原材料價格波動的風險。
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