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事件：2024年9月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)。8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速為2.4%（7月為2.9%）；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為0.5%（7月為3.6%）。
　　8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速較上月回落，當(dāng)月同比增速?gòu)?月的4.1%驟降至-17.8%。在量、價(jià)同步承壓背景下，當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率大幅回落，同比增速亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，成為當(dāng)月利潤(rùn)增速的最主要拖累；盡管去年同期基數(shù)較高擾動(dòng)讀數(shù)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的絕對(duì)水平也處于近年來(lái)的偏低分位，反映當(dāng)前企業(yè)盈利仍處于相對(duì)弱勢(shì)。此外，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速也出現(xiàn)年內(nèi)的首次放緩。
　　與7月份相比，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持平，應(yīng)收賬款平均回收期增加，百元營(yíng)收成本上升，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率下降。分所有制類(lèi)型來(lái)看，與7月份相比，各類(lèi)型企業(yè)利潤(rùn)增速均有下降，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅較大。
　　上游采選業(yè)整體利潤(rùn)降幅與上月基本持平，上游PPI同比增速仍維持在正增長(zhǎng)區(qū)間，為利潤(rùn)增速提供了重要支撐。價(jià)格韌性較強(qiáng)的有色金屬礦采選、非金屬礦采選利潤(rùn)增速仍延續(xù)回升，其中非金屬礦采選利潤(rùn)增速重回正增長(zhǎng)區(qū)間。而石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)回落。
　　中游原材料制造整體利潤(rùn)降幅明顯擴(kuò)大。8月原材料PPI同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同時(shí)中游原材料各行業(yè)增加值同比增速普遍回落?；瘜W(xué)原料及制品、有色金屬冶煉加工業(yè)仍是中游原材料行業(yè)利潤(rùn)的主要支撐，但利潤(rùn)增速有所放緩。石油煤炭及燃料加工利潤(rùn)同比降幅略有收窄。
　　中游裝備制造業(yè)整體利潤(rùn)增速同樣出現(xiàn)回落。從價(jià)的視角看，8月多個(gè)細(xì)分行業(yè)PPI當(dāng)月同比增速延續(xù)下行。從量的視角看，主要行業(yè)增加值當(dāng)月同比增速進(jìn)一步放緩。汽車(chē)制造、電氣機(jī)械、計(jì)算機(jī)通信仍是中游裝備制造行業(yè)利潤(rùn)的主要支撐，但利潤(rùn)增速回落明顯。
　　下游行業(yè)整體利潤(rùn)增速僅有小幅度回落，為本月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)提供了重要支撐。食品相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)增速體現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。除此之外、紡織、印刷和記錄媒介、造紙等行業(yè)利潤(rùn)增速也保持在較高水平。
　　結(jié)論：8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速明顯放緩，盡管存在基數(shù)效應(yīng)的擾動(dòng)，但量、價(jià)、利潤(rùn)率增速均同步回落的趨勢(shì)也反映了當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利的承壓態(tài)勢(shì)。由于7-8月的終端需求仍然偏弱，除政策支持下的設(shè)備制造、汽車(chē)制造等行業(yè)外，各行業(yè)的生產(chǎn)擴(kuò)張均出現(xiàn)不同程度放緩。上游PPI的回升未能帶動(dòng)中下游價(jià)格同步上行，反而在中下游需求的拖累下再度降至0%附近。今年以來(lái)工業(yè)品新漲價(jià)因素明顯偏弱，而9月起PPI翹尾因素的拖累再度增加，削弱PPI回升動(dòng)能，這也使得工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)進(jìn)程再度面臨挑戰(zhàn)。然而，近期逆周期調(diào)控政策已經(jīng)釋放了進(jìn)一步發(fā)力信號(hào)，我們預(yù)期前期政策的落實(shí)進(jìn)度將會(huì)明顯加快。年內(nèi)新增專(zhuān)項(xiàng)債額度已基本發(fā)行完畢，基建相關(guān)項(xiàng)目的實(shí)物工作量形成能夠有效改善中游原材料行業(yè)的盈利狀況。而以舊換新和促消費(fèi)的一系列政策組合將有助于下游消費(fèi)行業(yè)盈利增速重拾升勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策實(shí)施節(jié)奏可能有變化。