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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月24日以來(lái)政策持續(xù)加力、定調(diào)更加積極，顯著提振市場(chǎng)信心，增量政策加力和存量政策落地的預(yù)期之下，食品飲料板塊預(yù)期回暖。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：政策更加積極，食品飲料板塊價(jià)值低估、預(yù)期先行，首選超跌確定性成長(zhǎng)標(biāo)的如白酒、零食等，1）白酒建議增持：五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、今世緣，港股：珍酒李渡、華潤(rùn)啤酒；2）大眾食品調(diào)整充分、逐步分化，首選零食，建議增持：三只松鼠、洽洽食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?）啤酒和飲料保持平穩(wěn)，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)。4）餐飲供應(yīng)鏈預(yù)期先于業(yè)績(jī)改善，超跌標(biāo)的建議增持：安井食品、寶立食品、千味央廚、天味食品。
　　政策定調(diào)積極，存量落地、增量加力提振預(yù)期。9月24日央行牽頭釋出降準(zhǔn)、降低存量房貸利率等重磅政策，尤其針對(duì)資本市場(chǎng)推出證券、基金、保險(xiǎn)互換便利等超預(yù)期政策。9月26日中共中央政治局會(huì)議通稿明確“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出”、提出“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”表述，同時(shí)強(qiáng)調(diào)民生和就業(yè)保障?！坝行鋵?shí)存量政策，加力推出增量政策”的指引下，在此前超預(yù)期貨幣政策的基礎(chǔ)上，財(cái)政加大逆周期調(diào)節(jié)的政策預(yù)期升溫。我們認(rèn)為，短期內(nèi)政策拐點(diǎn)將帶來(lái)分母端明顯改善，若政策加力下資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)、居民收入增長(zhǎng)預(yù)期提振，有望從根源上提振消費(fèi)。食品飲料板塊價(jià)值低估，預(yù)期企穩(wěn)回暖帶來(lái)較大股價(jià)彈性，分子端盈利改善將經(jīng)歷逐步傳導(dǎo)和驗(yàn)證的過(guò)程，政策逐步落地有望助力食品飲料板塊中期維度業(yè)績(jī)改善。
　　消費(fèi)券具有示范效應(yīng)，催化板塊預(yù)期。上海市政府新聞發(fā)布會(huì)9月25日宣布上海決定投入市級(jí)財(cái)政資金5億元，面向四領(lǐng)域發(fā)放服務(wù)消費(fèi)券，其中餐飲消費(fèi)券達(dá)3.6億元。政府消費(fèi)券有利于促進(jìn)短期消費(fèi)，同時(shí)具有乘數(shù)效應(yīng)，放大消費(fèi)額，緩解服務(wù)業(yè)短期經(jīng)營(yíng)壓力。此外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門9月26日聯(lián)合印發(fā)通知，“鼓勵(lì)有條件的地方通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券等方式，拉動(dòng)牛奶消費(fèi)”。我們認(rèn)為，上海此次發(fā)放消費(fèi)券以及部委鼓勵(lì)發(fā)放品類專項(xiàng)消費(fèi)券，或具有較強(qiáng)示范和引領(lǐng)效應(yīng)，進(jìn)一步催化市場(chǎng)預(yù)期。
　　首選超跌確定性成長(zhǎng)標(biāo)的。我們認(rèn)為行情第一階段政策催化、首選超跌確定性成長(zhǎng)標(biāo)的，白酒板塊具備順周期屬性，2024年初以來(lái)行業(yè)需求端邊際走弱驅(qū)動(dòng)預(yù)期下修，但板塊微觀結(jié)構(gòu)逐步改善，價(jià)值低估之下受益于政策催化和預(yù)期回暖展現(xiàn)較大彈性。SW白酒指數(shù)單周上漲29.5%，漲幅位居SW二級(jí)行業(yè)之首。大眾品當(dāng)前整體需求仍在恢復(fù)中、板塊分化，交易層面微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整較充分，其中零食增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，渠道和品類擴(kuò)張、滲透率提升的產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)，高成長(zhǎng)、低估值、低倉(cāng)位特征契合市場(chǎng)交易方向；此外，餐飲供應(yīng)鏈、乳制品超跌標(biāo)的在政策催化下預(yù)期先于業(yè)績(jī)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。