>> 國泰君安-交運行業(yè)周觀察：布局中期趨勢，增持航空油運-240928
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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| 850KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫,尹嘉騏 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
航空：供需將繼續(xù)恢復(fù)，重申增持評級。十一國慶假期預(yù)售加速，且機票查詢?nèi)栽谠鲩L，節(jié)中票價同比降幅收窄，預(yù)計十一黃金周客流將再創(chuàng)歷史同期新高。2023-24年航空供需逐步恢復(fù)中，2023年機隊周轉(zhuǎn)逐步恢復(fù)，2024年客座率基本恢復(fù)，2025年期待收益與盈利表現(xiàn)。預(yù)計航空需求仍具韌性，國際增班將繼續(xù)驅(qū)動供需恢復(fù)。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。預(yù)期仍處低位，油價中樞回落將助力旺季展現(xiàn)盈利超預(yù)期彈性，有望催化樂觀預(yù)期。建議淡季逆向布局，維持中國國航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中國東航“增持”。
油運：放低旺季博弈，布局油運超級牛市。1）原油油運：貿(mào)易節(jié)奏繼續(xù)主導短期運價，近期運價上漲后租家開始控制貿(mào)易節(jié)奏打壓運價。中東-中國VLCCTCE自近4萬美元回落至3.2萬美元。2）成品油運：新澳線MRTCE企穩(wěn)回升至1.7萬美元。近期成品油出口配額下發(fā)，業(yè)界普遍預(yù)期旺季仍將表現(xiàn)，我們提示旺季高度難以研判，亦非核心投資邏輯。近期油運預(yù)期回落低位，我們重申原油增產(chǎn)將保障油運需求繼續(xù)增長。建議放低旺季博弈，布局油運超級牛市。維持招商南油、中遠海能、招商輪船、中國船舶租賃“增持”。
重視油價下跌期權(quán)：增持油運與航空。近期油價中樞下降，加劇經(jīng)濟需求擔憂。參考石化行業(yè)觀點，我們認為與以往不同，原油增產(chǎn)亦是重要趨勢。近日海外媒體報道沙特或年內(nèi)增產(chǎn)，或?qū)⒊蔀槠渥?022年10月減產(chǎn)穩(wěn)價產(chǎn)量策略的重大變化。提示未來增產(chǎn)或仍有不確定性，但將催化市場對OPEC+產(chǎn)量策略重大變化與原油增產(chǎn)預(yù)期。1）油運：重申原油增產(chǎn)將利好油運。過去兩年油運承受原油減產(chǎn)持續(xù)影響，若未來原油增產(chǎn)，油價下跌將保障增產(chǎn)計劃可以落地為原油出口增長，將保障油運需求繼續(xù)增長。若油價回落至期貨明顯升水，將可能進一步驅(qū)動補庫，油運需求或超預(yù)期增長。2）航空：具有油價下跌期權(quán)。航空需求具有韌性，且旺季供需恢復(fù)已良好，油價中樞下降將助力旺季展現(xiàn)超預(yù)期盈利彈性，催化樂觀預(yù)期。
策略：增持油運航空。1）航空：預(yù)計國慶假期客流將再創(chuàng)歷史同期新高。航空需求具韌性，供需將繼續(xù)恢復(fù)。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。提示油價下跌期權(quán)，建議淡季逆向布局。維持增持。2）油運：過去兩年貿(mào)易重構(gòu)與煉廠東移驅(qū)動油運景氣中樞上升。重申原油增產(chǎn)將利好油運，未來供需將繼續(xù)向好。預(yù)計旺季可期高度難測，建議放低旺季博弈，逆向布局油運超級牛市。維持增持。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。
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