>> 西部證券-國防軍工行業(yè)國產(chǎn)大飛機專題報告一-新燕啄春泥：C919產(chǎn)業(yè)步入放量初期-240927
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大小： |
2511KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
楊雨南,牛先智 |
| 下載權(quán)限： |
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【核心結(jié)論】C919飛機累計訂單已超過千架，其中國內(nèi)三大航空公司披露采購訂單超300架，當前產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾在于較為強勁的產(chǎn)品需求和有限的產(chǎn)能不匹配，因此中國商飛積極推進C919大型客機批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項目，同時相關(guān)領(lǐng)導也在公開場合表示“C919規(guī)劃未來五年，年產(chǎn)能計劃到達150架”，因此我們有理由相信國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈已步入放量初期，或?qū)⒃?年內(nèi)帶動相關(guān)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績增長，通過產(chǎn)業(yè)研究我們認為，國產(chǎn)化率高及關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。
【報告亮點】本報告從訂單，產(chǎn)品路線選擇及競爭格局形成，未來市場預測等方面闡述了國產(chǎn)大飛機的市場空間。從國產(chǎn)大飛機的采購模式，國內(nèi)外配套及定點情況得出結(jié)論，國產(chǎn)化率較高及關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益于國產(chǎn)大飛機放量。
【主要邏輯】
國產(chǎn)大飛機C919累計訂單超千架。中國商飛董事長賀東風2023年9月10日表示，C919訂單數(shù)量已達到1061架，其中國內(nèi)三大航采購超過300架。C919定位于150座級單通道窄體機市場，是民用航空的主力機型。參考2021年及2022年數(shù)據(jù)，波音737系列和空客A320系列的銷售數(shù)量占比都分別在波音和空客銷售飛機總架數(shù)的75%以上。C919飛機價格相對競品較低，C919（標準型）的目錄價格約為A320NEO的77%，約為B737 Max目錄價的80%，未來或能形成“ABC”三足鼎立格局。
型號譜系發(fā)展，開啟未來萬億市場空間。中國商飛從2008年成立至今，形成了以ARJ21、C919、C929為主的譜系化產(chǎn)品線，與波音及空客公司的產(chǎn)品譜系類似。未來二十年，預計全球?qū)⒂屑s43644架新機交付，價值約6.5萬億美元，中國的航空公司將接收其中的9171架新機，市場價值約1.4萬億美元。
批產(chǎn)建設(shè)、國產(chǎn)化高及關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益。根據(jù)公開招投標數(shù)據(jù)，C919大型客機批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項目工程總投資71.25億元，包括總裝和零部件廠房建設(shè)；中國商飛建立了較完善的“主制造商-供應(yīng)商”模式，價值量上，機體制造、發(fā)動機、機載設(shè)備的價值量分別占比30%-35%、20%-25%、25%-30%，其余系統(tǒng)如內(nèi)飾等的價值量占比為10%-15%，我們認為，國產(chǎn)化率較高的機體結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)和復合材料配套等關(guān)鍵環(huán)節(jié)有望持續(xù)受益國產(chǎn)大飛機放量。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)及批產(chǎn)放量速度不及預期的風險、政策調(diào)整與國際貿(mào)易壁壘的風險、外部配套斷供的風險
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