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 ★焦煤：趨勢(shì)走弱壓力仍在，政策影響有限
　　焦煤方面，三季度在需求較差加之無(wú)政策預(yù)期情況下，焦煤價(jià)格大幅下跌。四季度來(lái)看，焦煤產(chǎn)量環(huán)比基本無(wú)增量，同時(shí)臨近年末恢復(fù)保安全生產(chǎn)為主，煤礦開工率基本以穩(wěn)為主。此外由于三季度需求走弱，下游采購(gòu)一般，因此煤礦庫(kù)存偏高也會(huì)給到開工一定壓力，因此四季度國(guó)產(chǎn)端環(huán)比基本持穩(wěn)，但進(jìn)口端海運(yùn)煤壓力仍在。庫(kù)存方面，三季度需求預(yù)期偏弱且政策遲遲未見發(fā)力，下游市場(chǎng)心態(tài)較差，基本按需補(bǔ)庫(kù)，維持低庫(kù)存狀態(tài)，與此同時(shí)煤礦持續(xù)增產(chǎn)中，因此供需差轉(zhuǎn)為庫(kù)存多積累在了中上游，其中煤礦端庫(kù)存同比偏高，口岸及中間貿(mào)易商庫(kù)存也偏高，因此實(shí)際庫(kù)存壓力仍然較大。需求端四季度或仍然偏弱。雖然近期宏觀政策提振，但對(duì)實(shí)際用鋼端影響有限，更多是對(duì)資金和情緒的影響，因此四季度實(shí)際需求仍待觀察。
　　★焦炭：低庫(kù)存低利潤(rùn)
　　焦炭方面，在需求較弱產(chǎn)能過(guò)剩的前提下，焦炭基本跟隨走勢(shì)為主。目前利潤(rùn)下，供應(yīng)維持低位，同時(shí)下游補(bǔ)庫(kù)需求一般，焦炭低庫(kù)存結(jié)構(gòu)延續(xù)。
　　★四季度煤焦市場(chǎng)展望
　　焦煤四季度供應(yīng)端雖有環(huán)比下降預(yù)期，但降幅有限，同時(shí)需求端暫未看到明顯好轉(zhuǎn)預(yù)期，雖然近期政策端有所發(fā)力，但實(shí)際需求短期內(nèi)或難有明顯改善。因此雙焦短期在宏觀政策提振下或跟隨反彈走勢(shì)，但在需求未轉(zhuǎn)變前仍處下行趨勢(shì)中。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　雙焦上行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于需求恢復(fù)超預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)在于供應(yīng)大量釋放。