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核心觀點(diǎn)
　　基數(shù)較高，24Q3旅游及景區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)有所放緩
　　在去年同期基數(shù)較高的背景下，三季度旅游及景區(qū)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)有所放緩，與文旅部口徑24Q3國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)基本一致；具體來(lái)看，根據(jù)wind，24年前三季度申萬(wàn)旅游及景區(qū)板塊實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收266.27億元、同比增長(zhǎng)18.14%，其中24Q3旅游及景區(qū)總營(yíng)收108.25億元、同比增長(zhǎng)6.59%；24年前三季度申萬(wàn)旅游及景區(qū)板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.32億元、同比增長(zhǎng)11.37%，其中24Q3旅游及景區(qū)歸母凈利潤(rùn)17.49億元、同比增長(zhǎng)10.78%；
　　具體到上市公司層面，板塊主要公司三季度利潤(rùn)端均有不同程度下滑，根據(jù)wind，24Q3宋城演藝、長(zhǎng)白山、峨眉山A、九華旅游、三特索道、黃山旅游、天目湖、中青旅、麗江股份歸母凈利潤(rùn)同比分別下滑5.5%/9.0%/3.7%/2.8%/4.6%/26.4%/43.0%/19.3%/11.9%，營(yíng)收端表現(xiàn)有所分化，24Q3其營(yíng)收同比增速分別為-4.7%/3.2%/-9.9%/-4.1%/1.1%/-3.3%/-26.3%/5.5%/0.6%，而主營(yíng)出境游業(yè)務(wù)的眾信旅游業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，24Q3其營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)67.1%、6.3%；
　　基數(shù)與供給影響，24Q3酒店餐飲業(yè)績(jī)下滑
　　在去年同期基數(shù)較高以及供給端壓力增加等因素影響下，從季度趨勢(shì)來(lái)看，今年以來(lái)酒店餐飲板塊營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)出逐季放緩的趨勢(shì)；具體來(lái)看，根據(jù)wind，24年前三季度申萬(wàn)酒店餐飲板塊實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收225.98億元、同比下滑0.58%，其中24Q3酒店餐飲總營(yíng)收80.58億元、同比下滑6.22%；24年前三季度申萬(wàn)酒店餐飲板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.04億元、同比增長(zhǎng)2.81%，其中24Q3酒店餐飲歸母凈利潤(rùn)6.18億元、同比下滑33.53%；
　　具體到公司層面來(lái)看，根據(jù)wind，錦江酒店、君亭酒店、首旅酒店24Q3總營(yíng)收同比增速分別為-7.1%、7.3%、-6.4%，24Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-43.1%、19.0%、-9.5%；酒店板塊營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，主要是受酒店行業(yè)供給增長(zhǎng)等因素影響，根據(jù)君亭酒店24年中報(bào)援引STR數(shù)據(jù)，截至24年9月，中國(guó)內(nèi)地酒店年累計(jì)RevPAR、ADR、OCC同比分別下降6%、4%、2%，其中24Q3錦江境內(nèi)有限服務(wù)型酒店RevPAR同比下降8.4%（據(jù)錦江酒店24年三季報(bào)），24Q3君亭、首旅RevPAR同比分別下降15.1%、7.8%（據(jù)君亭酒店、首旅酒店24年三季報(bào)）；
　　投資建議
　　今年三季度旅游及景區(qū)板塊、酒店餐飲板塊營(yíng)收增長(zhǎng)有所放緩，展望未來(lái)，四季度國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中文旅部數(shù)據(jù)顯示國(guó)慶節(jié)假日7天，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游7.65億人次，按可比口徑同比增長(zhǎng)5.9%，較2019年同期增長(zhǎng)10.2%，國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)7008.17億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)6.3%，較2019年同期增長(zhǎng)7.9%；建議關(guān)注宋城演藝、首旅酒店、錦江酒店、眾信旅游、科銳國(guó)際、中教控股、中國(guó)東方教育。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)整體表現(xiàn)不及預(yù)期、消費(fèi)補(bǔ)貼政策不及預(yù)期、旺季出現(xiàn)惡劣天氣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇