>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：M1口徑修訂適配經(jīng)濟發(fā)展，關(guān)注增量政策成效-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 3935KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場:本周滬深300指數(shù)上漲1.440%，銀行板塊上漲2.35%。國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別2.32%、3.05%、1.45%、0.98%。個股方面,40家銀行上漲，其中，中信銀行（+6.92%)、重慶銀行（+5.649%)、鄭州銀行（+5.19%)、郵儲銀行(+4.53%)、廈門銀行（+4.50%6）漲幅居前。截至12月6日，銀行板塊PB為0.66倍，股息率為4.97%6。
M1統(tǒng)計口徑修訂符合預(yù)期，與經(jīng)濟發(fā)展的適配性提高:央行決定自2025年1月數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣(M1)統(tǒng)計口徑，修訂后的M1包括:流通中貨幣(M0)、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金;其中新納入個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。新口徑下的Ml1提高了對居民部門消費活動的關(guān)注度，更完整體現(xiàn)了社會購買力變化。截至2024年10月，我國居民部門活期存款、貨幣當局負債中的非金融機構(gòu)存款規(guī)模分別為39.36、2.37萬億元，測算修訂后Ml規(guī)模達到105.06萬億元，同比變化-2.33%，高于當前口徑下的-6.1%。我們測算新口徑Ml變化趨勢與當前口徑基本一致，增速整體提升、波動更小，預(yù)計受新納入規(guī)模較大的居民活期存款影響。新口徑M1各分項中，M0、企業(yè)活期存款、機關(guān)單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金占比分別為11.65%、19.81%、28.82%、37.46%、2.25%。預(yù)計新口徑M1同比增速有望繼續(xù)改善，主要考慮到逆周期調(diào)節(jié)力度加大，財政發(fā)力支持地方化債和重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，疊加房地產(chǎn)政策優(yōu)化,單位和個人活期存款均有望改善。作為經(jīng)濟發(fā)展的先行指標,M1增速改善將釋放社會經(jīng)濟發(fā)展活力的積極信號，利好A股市場修復(fù)，有助于銀行中間業(yè)務(wù)企穩(wěn);同時，Ml增速回升意味著資金活化程度提高，銀行活期存款增加，利好銀行負債成本優(yōu)化，為息差提供一定支撐。
新華社針對當前貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長情況發(fā)表述評:12月7日，新華社發(fā)表述評《貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長怎么看――當前中國經(jīng)濟問答之五》，對當前貨幣政策進行了回顧，今年以來貨幣政策在總量、結(jié)構(gòu)、利率方面打出組合拳，為經(jīng)濟回升提供良好的貨幣金融環(huán)境。總的來看，一攬子增量貨幣政策體現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)預(yù)期、惠民生的導(dǎo)向。當前我國經(jīng)濟仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，貨幣政策成為金融穩(wěn)增長和支持高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。
投資建議:貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計優(yōu)化，更有效適配實體經(jīng)濟發(fā)展。存款利率自律定價機制優(yōu)化，緩解銀行息差壓力。一攬子增量政策利好銀行短期信貸投放，對息差影響偏中性。地方化債力度加大，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)受益。補充大行資本，增強信貸投放和風險抵御能力。新一輪央國企改革強化市值管理，打開估值修復(fù)空間。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，堅守紅利價值和高股息策略，維持推薦評級。個股推薦工商銀行（601398)、建設(shè)銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。
風險提示:經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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