>> 東證期貨-液化石油氣年度報告：供需寬松延續(xù)，警惕關(guān)稅下的需求負(fù)反饋-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★2025年下半年主要地區(qū)出口量預(yù)計增加
美國方面，氣田增產(chǎn)延續(xù)和產(chǎn)業(yè)鏈加工能力的提升將支撐明年地區(qū)LPG產(chǎn)量繼續(xù)增長，碼頭新增出口能力的實(shí)際投產(chǎn)節(jié)奏是影響出貨量最關(guān)鍵的因素，預(yù)計基準(zhǔn)情景下明年美國LPG出口增速在4%，合250萬噸左右。
影響中東地區(qū)出口量的主要因素包括OPEC+減產(chǎn)政策的變化情況、地區(qū)氣田及天然氣處理廠開發(fā)進(jìn)程以及美國對伊朗可能的制裁升級。若暫不考慮美對伊制裁的收緊，預(yù)計基準(zhǔn)情景下地區(qū)全年出口增量在150萬噸左右。
★燃燒需求驅(qū)動有限，加征關(guān)稅可能引發(fā)需求負(fù)反饋
目前全球LPG的需求增長受化工端影響的程度越來越深，主要的LPG燃燒市場已經(jīng)邁入成熟階段，后續(xù)進(jìn)一步上行驅(qū)動有限，明年重點(diǎn)關(guān)注印度補(bǔ)貼的變化，中國燃燒需求已進(jìn)入下行通道。化工需求方面，預(yù)計中性情景下2025年國內(nèi)PDH裝置丙烷進(jìn)料需求有215萬噸的增量空間，全球裂解端LPG進(jìn)料需求的增量上限約在176萬噸/年。若中國針對自美進(jìn)口LPG加征關(guān)稅，預(yù)計將推高CP價格并大概率引發(fā)國內(nèi)化工端的需求負(fù)反饋。
★投資建議
預(yù)計全球整體供需格局將在2025年下半年伴隨美灣碼頭投產(chǎn)后逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，基本面轉(zhuǎn)松下價格的運(yùn)行區(qū)間或低于2024年。策略上，2025年上半年石腦油偏強(qiáng)下建議關(guān)注做縮FEI-MOPJ價差的機(jī)會；若特朗普上臺后中國事實(shí)上針對LPG執(zhí)行了關(guān)稅反制，建議關(guān)注階段性多CP空MB的價差操作機(jī)會。
★風(fēng)險提示
油價長期異常波動，化工裝置投產(chǎn)大幅推遲，特朗普上臺后潛在的關(guān)稅政策變化。
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