>> 東興證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年投資展望：把握消費與成長，關(guān)注周期景氣變化-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
2615KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程詩月 |
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投資摘要：
展望2025年農(nóng)業(yè)投資，我們建議關(guān)注以下四條投資主線：
主線一：生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注頭部企業(yè)價值提升。生豬:表現(xiàn)分化，成本為王。我們預(yù)計25年生豬供給增量但速度緩慢，需求端在消費鼓勵政策的提振下存在改善預(yù)期，預(yù)計25年生豬均價相比24年下行，但仍維持在合理盈利區(qū)間，預(yù)計生豬均價15-16元/公斤。非洲豬瘟后，生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，表現(xiàn)為規(guī)?；潭瓤焖偬嵘投唐陴B(yǎng)戶增多，受此影響行業(yè)產(chǎn)能窄幅波動，對應(yīng)生豬供需矛盾減弱，在養(yǎng)殖正常出欄的情況下，豬價波動幅度收窄。我們認(rèn)為，成本是豬企能否實現(xiàn)行業(yè)超額收益和長期成長的核心要素，并且成本因素在周期下行期的重要性尤為突出。在未來幾年，豬企表現(xiàn)將有明顯分化，具備成本優(yōu)勢的企業(yè)有望維持溫和擴(kuò)張，而落后產(chǎn)能將進(jìn)一步淘汰。板塊估值經(jīng)過前期回調(diào)，處于低位具備安全性，25年板塊和頭部企業(yè)估值有望修復(fù)，成本優(yōu)勢明顯的頭部企業(yè)具備長期投資價值，重點推薦頭部豬企牧原股份，其他相關(guān)標(biāo)的溫氏股份、神農(nóng)股份、天康生物等也有望受益。
養(yǎng)殖后周期：競爭激烈，關(guān)注頭部。動保、飼料作為生豬產(chǎn)業(yè)鏈的后周期板塊，需求量有望隨存欄上行逐步改善，盈利能力則表現(xiàn)分化，飼料成本壓力趨緩，而動保價格競爭激烈，具備研發(fā)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望破局。
生豬產(chǎn)業(yè)鏈在2025年挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，頭部企業(yè)有望持續(xù)鞏固提升行業(yè)市占率，推薦關(guān)注頭部企業(yè)價值提升。
主線二：關(guān)注消費改善預(yù)期，禽&水產(chǎn)彈性高。隨著25年提振消費的政策陸續(xù)落地，我們認(rèn)為肉品存在消費改善預(yù)期，特別是家庭外的肉品消費有望隨餐飲消費改善逐步復(fù)蘇。禽和水產(chǎn)對于消費改善的彈性較大，建議關(guān)注家禽養(yǎng)殖和水產(chǎn)飼料。
家禽養(yǎng)殖：白羽肉雞海外引種因禽流感疫情再添變數(shù)，25Q1海外引種或大幅減少，國雞品種再贏發(fā)展機(jī)遇。22年引種缺口仍然給行業(yè)種雞供給帶來結(jié)構(gòu)性短缺，冬季“鴨疫”或帶來產(chǎn)能優(yōu)化，商品代雞苗價格有望保持景氣。毛雞和雞肉價格受國內(nèi)消費復(fù)蘇的彈性較大，海外市場拓展有望帶來需求新增量，25年有望迎來筑底反彈，建議持續(xù)關(guān)注白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈。黃雞經(jīng)歷產(chǎn)能出清，在產(chǎn)產(chǎn)能處于相對低位，供給端仍有支撐，預(yù)計飼料成本維持低位運行，黃雞盈利有望維持景氣。
水產(chǎn)料：24年部分水產(chǎn)品價格回暖，魚粉價格高位回落，養(yǎng)殖盈利改善，疊加消費小幅改善預(yù)期，25年旺季水產(chǎn)品投苗量有望增長。激烈行業(yè)競爭中，具備配方研發(fā)能力和成本控制能力的頭部飼料企業(yè)競爭力有望持續(xù)提升國內(nèi)市場市占率，并在海外市場中復(fù)制成功經(jīng)驗，攫取新的收益，建議關(guān)注海大集團(tuán)。
主線三：關(guān)注中美貿(mào)易摩擦反制，種植&種業(yè)迎利好。中美貿(mào)易再現(xiàn)關(guān)稅爭端，2025年農(nóng)產(chǎn)品或作為重要的關(guān)稅反制手段再次引起市場關(guān)注，關(guān)稅變化會對部分農(nóng)產(chǎn)品價格產(chǎn)生影響，糧食安全戰(zhàn)略的重要性再次提升。轉(zhuǎn)基因種子2024年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化示范階段，允許種植的省份擴(kuò)大至8個，種植面積約1000萬畝，24年轉(zhuǎn)基因玉米制種面積約20萬畝，預(yù)計25年產(chǎn)業(yè)化推廣將進(jìn)一步擴(kuò)大，政策推動及推廣進(jìn)程或超市場預(yù)期。轉(zhuǎn)基因商用落地將重塑種業(yè)競爭格局，優(yōu)勢企業(yè)有望通過內(nèi)生和并購等多種模式持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢，提升行業(yè)市占率，并逐步兌現(xiàn)收入業(yè)績。具體標(biāo)的方面推薦關(guān)注較早布局轉(zhuǎn)基因種業(yè)、技術(shù)和品種儲備領(lǐng)先的龍頭企業(yè)大北農(nóng)、隆平高科。其他相關(guān)標(biāo)的登海種業(yè)、荃銀高科等。
主線四：寵物消費高成長，食品動保均有看點。寵物食品：寵物食品出口業(yè)務(wù)經(jīng)過18-19年關(guān)稅風(fēng)波，全球化的產(chǎn)能布局已顯著提升了抗風(fēng)險能力；國內(nèi)市場消費維持穩(wěn)健增長，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。國貨崛起趨勢明顯，國產(chǎn)品牌已逐步成為消費主流，各個國產(chǎn)品牌持續(xù)順應(yīng)健康化、精細(xì)化的消費趨勢，把握新型主糧品類，推出符合消費需求的新產(chǎn)品，市占率和盈利能力有望持續(xù)提升，我們持續(xù)看好寵物食品行業(yè)的長期發(fā)展，推薦關(guān)注中寵股份、佩蒂股份，其他相關(guān)標(biāo)的寵物食品龍頭乖寶寵物。寵物動保：動保企業(yè)寵物產(chǎn)品矩陣逐步完善，國產(chǎn)寵物動保產(chǎn)品有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。寵物藥苗有望給動保企業(yè)帶來第二增長曲線，推薦關(guān)注寵物產(chǎn)品布局領(lǐng)先的企業(yè)普萊柯、生物股份、科前生物等。
風(fēng)險提示：畜禽產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，產(chǎn)能去化不及預(yù)期，動物疫病風(fēng)險，極端天氣風(fēng)險等
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