>> 東證期貨-棉花年度報告：雪擁藍關(guān)馬不前-250101
| 上傳日期： |
2025/1/1 |
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| 2136KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方慧玲 |
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★國內(nèi)國際基本面分析
國際：24/25年度，USDA后續(xù)可能下調(diào)美棉出口預(yù)估、上調(diào)期末庫存及庫銷比；全球產(chǎn)需差可能進一步調(diào)增。2025年，特朗普2.0時期將加劇逆全球化，全球疲弱的經(jīng)濟增長在2025年將變得更加脆弱，棉花消費前景難言樂觀。而25/26年度全球棉花種植面積預(yù)期增加，供需格局預(yù)計較24/25年度進一步寬松。特朗普2.0對外關(guān)稅政策將加劇全球貿(mào)易戰(zhàn)，中美激烈的博弈進程將加大ICE棉價波動的風(fēng)險。預(yù)計2025年ICE棉價交易重心將下移至55-60美分/磅，預(yù)估運行區(qū)間50-80美分/磅。
國內(nèi)：1、疆棉超預(yù)期豐產(chǎn)，1%進口關(guān)稅配額將下發(fā)，一季度國內(nèi)階段性供應(yīng)壓力預(yù)計較大。二季度下游進入紡織淡季，上半年國內(nèi)整體供強需弱。2、特朗普上臺后將對華加征關(guān)稅，將打壓中國紡服出口；國內(nèi)政策驅(qū)動對經(jīng)濟及內(nèi)需的提振效果給予“過高”的期待不現(xiàn)實。2025年下游紡企低利潤的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)，產(chǎn)能洗牌繼續(xù)，企業(yè)將維持低庫存策略，下游產(chǎn)業(yè)對棉價上漲的承受度偏弱。3、24/25年度國內(nèi)增產(chǎn)及需求不振將導(dǎo)致產(chǎn)需缺口大幅縮小，對進口棉的依賴度減小。若2025年滑準稅配額增發(fā)不多，下半年度國內(nèi)供需壓力要小于上半年度。
★行情展望及策略建議
2025年內(nèi)外棉市展望整體偏負面，鄭棉預(yù)估運行區(qū)間12000-15000元/噸。上半年，內(nèi)外棉價向下的風(fēng)險較大，料繼續(xù)震蕩尋底為主；下半年棉市預(yù)期將走穩(wěn)，盤面可能在震蕩中等待需求信心改善的信號出現(xiàn)。長期而言，我們對國內(nèi)外棉價并不是特別悲觀，因全球棉紡產(chǎn)業(yè)鏈中下游庫存不高，且從外部宏觀看，美國長期仍將尋求利率向下，弱美元或是長期需求；而中國政策導(dǎo)向終將引導(dǎo)國內(nèi)走出通縮，雖遠但將至。
策略建議：1）單邊：上半年宜反彈沽空思路為主；下半年建議觀望等待，考慮布局長線多單的機會。2）套利：建議5-9反套為主；建議內(nèi)外反套，但需警惕中國增加美農(nóng)產(chǎn)品進口以促談。
★風(fēng)險提示
金融動蕩風(fēng)險；產(chǎn)地天氣風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期的風(fēng)險等。
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