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市場此前擔(dān)憂消費(fèi)品以舊換新（以下簡稱“國補(bǔ)”）2024年底結(jié)束后到2025年3月份兩會(huì)召開前，政策刺激或存在空窗期，憂慮消費(fèi)信心不足。本篇報(bào)告匯總近期各地方政府政策公告，本輪刺激政策從2025年1月1日起無縫銜接，執(zhí)行到2025年底，政策力度和誠意均超市場預(yù)期。此外復(fù)盤本輪家電、廚衛(wèi)家裝、電動(dòng)自行車、智能家居等擴(kuò)容品類刺激拉動(dòng)效果，回應(yīng)了市場擔(dān)憂政策效果不及預(yù)期的幾個(gè)關(guān)鍵問題。
　　全國13個(gè)省市地區(qū)宣布國補(bǔ)政策2025年無縫銜接、國補(bǔ)金額再超預(yù)期。根據(jù)各地商務(wù)局（廳/委）統(tǒng)計(jì)，截止1月2日全國13個(gè)省市地區(qū)宣布國補(bǔ)政策無縫銜接至2025年。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截止12月19日超3330萬名消費(fèi)者購買相關(guān)家電以舊換新產(chǎn)品超5210萬臺(tái)，家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品超5300萬件，電動(dòng)自行車以舊換新超100萬輛，我們估算2024年家電國補(bǔ)拉動(dòng)銷售額超過2292億元，領(lǐng)取補(bǔ)貼金額超過430億元。2024年國補(bǔ)真正發(fā)力主要從9月份開始，4個(gè)月時(shí)間補(bǔ)貼金額超過400億元，根據(jù)中國家電網(wǎng)披露，2025年消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼資金有望超過3000億元，其中預(yù)計(jì)家電補(bǔ)貼額度或有望超千億元，補(bǔ)貼金額再超市場預(yù)期。
　　市場關(guān)心的幾個(gè)問題：1)商戶資質(zhì)，門檻放低+數(shù)字化賦能+電商平臺(tái)。湖北、四川等地對2025年商戶資質(zhì)要求放寬至個(gè)體戶，家電頭部品牌美的、海爾、格力先后在數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)、倉儲(chǔ)物流體系搭建、經(jīng)銷商實(shí)力規(guī)模整體優(yōu)于二線品牌，在以舊換新過程中搶占先機(jī)，此外線上平臺(tái)補(bǔ)貼打破區(qū)域限制。2）均價(jià)提升結(jié)構(gòu)優(yōu)化：能效升級、場景化、中高端品質(zhì)升級，推動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提高。3）無需擔(dān)憂需求透支，政策延續(xù)靴子落地。2025年拉動(dòng)系數(shù)以1：2計(jì)算，國補(bǔ)金額1000億元帶動(dòng)2000億增量需求，對應(yīng)家電行業(yè)行業(yè)規(guī)模10000億元貢獻(xiàn)幅度接近20%；其次，招商地產(chǎn)組預(yù)計(jì)2025年地產(chǎn)竣工下滑17%，家電需求25%左右跟地產(chǎn)竣工掛鉤，地產(chǎn)下行壓力預(yù)計(jì)拖累行業(yè)4%；我們預(yù)計(jì)2025年家電行業(yè)零售額增幅在10%左右，保持2024年行業(yè)增幅水平，基本拉回到正常的增長軌道上。
　　投資建議：1）剛需品類繼續(xù)首推白電，重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家一線品牌，中央空調(diào)冠軍海信家電，二線品牌關(guān)注長虹美菱受益小米訂單拉動(dòng)，零部件關(guān)注冰箱壓縮機(jī)長虹華意，空調(diào)閥件推薦盾安環(huán)境、三花智控；2）可選品類顯示推薦TCL電子、海信視像、極米科技（投影儀），顯示代工把握兆馳股份，康冠科技，掃地機(jī)重點(diǎn)推薦石頭科技，關(guān)注科沃斯，小家電重點(diǎn)推薦蘇泊爾、德昌股份，關(guān)注歐圣電氣；大廚電推薦老板電器、華帝股份，關(guān)注萬和電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期；地產(chǎn)下行；地緣政治；成本大幅上漲。