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1月第二周生產(chǎn)節(jié)奏放緩，投資品價(jià)格跌幅擴(kuò)大、累庫壓力進(jìn)一步增加。通脹方面，臨近春節(jié)豬肉價(jià)格止跌回漲，食品價(jià)格連漲三周；出口方面，集運(yùn)市場需求邊際走弱，運(yùn)價(jià)明顯回調(diào)。投資方面，螺紋鋼價(jià)格跌幅走擴(kuò)、累庫壓力仍在，冬儲拿貨積極性偏弱，水泥跌幅擴(kuò)大，除重點(diǎn)項(xiàng)目外多數(shù)已接近放假停工，僅中南、華東地區(qū)需求仍在釋放。地產(chǎn)方面，1月3日-9日期間新房成交環(huán)比回落，二手房網(wǎng)簽數(shù)據(jù)滯后影響，成交量環(huán)比、同比大增，關(guān)注成交高位的持續(xù)性。
　　對于債市而言，當(dāng)前“穩(wěn)增長”信號接續(xù)釋放，但未突破債市預(yù)期，春節(jié)前預(yù)計(jì)基本面邊際變化不大。周內(nèi)通脹數(shù)據(jù)收官，核心CPI延續(xù)弱回升、但PPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌，接近下游行業(yè)的價(jià)格拖累走擴(kuò)，再次驗(yàn)證內(nèi)需修復(fù)基礎(chǔ)有待鞏固。本周各部委繼續(xù)釋放2025年將加力“穩(wěn)增長”信號以期提振信心，包括：2025年“以舊換新”范圍擴(kuò)大、設(shè)備更新貸款本金將有額外貼息、已預(yù)下達(dá)“以舊換新”資金810億元等，目前政策方向、力度暫未突破預(yù)期，債市短期聚焦央行監(jiān)管動(dòng)向與偏強(qiáng)的配置力量博弈，以及總量寬松能否兌現(xiàn)。但通脹、淡季之下的基本面表現(xiàn)，均驗(yàn)證當(dāng)前“適度寬松”仍有必要，3月兩會(huì)后新一輪“穩(wěn)增長”可期，支持性政策不具備趨勢轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。短期主要關(guān)注春節(jié)假期地產(chǎn)成交熱度的延續(xù)性，及對地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”預(yù)期的影響。
　　通脹高頻：豬肉價(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲。豬肉價(jià)格環(huán)比+1.5%，蔬菜價(jià)格環(huán)比+0.2%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.2%、+0.3%。
　　進(jìn)出口高頻：BDI指數(shù)回調(diào)，集運(yùn)需求走弱。CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比+0.9%、-8.6%，BDI指數(shù)環(huán)比-4.0%，CDFI指數(shù)環(huán)比-1.2%。
　　工業(yè)高頻：鋼材累庫加劇，鋼價(jià)弱勢震蕩
　　（1）動(dòng)力煤：秦皇島港動(dòng)力末煤價(jià)格環(huán)比-2.3%。氣溫持續(xù)偏高、居民用電需求減少，電廠負(fù)荷弱穩(wěn)運(yùn)行，疊加下游企業(yè)即將放假，生產(chǎn)需求減少，庫存消耗緩慢。冬季用煤預(yù)期下調(diào)，電廠采購意愿較弱，煤價(jià)弱勢。
　　（2）螺紋鋼：鋼價(jià)跌幅走擴(kuò)。247家鋼廠高爐開工率環(huán)比-0.9pct在77.2%。主要鋼材品種庫存環(huán)比+1.95%，螺紋鋼環(huán)比+1.8%，繼續(xù)累庫。下游項(xiàng)目施工節(jié)奏繼續(xù)放緩，建材消耗速度緩慢，貿(mào)易商冬儲心態(tài)謹(jǐn)慎、采購力度偏弱。
　?。?）銅：風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，銅價(jià)回漲。本周長江有色銅、LME銅均價(jià)環(huán)比分別+1.5%、+2.1%，止跌回漲。通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期、國內(nèi)社會(huì)庫存再次去化等支撐國內(nèi)銅價(jià)。
　　投資相關(guān)：網(wǎng)簽數(shù)據(jù)滯后，二手房成交環(huán)比、同比大增
　　1、地產(chǎn)：新房方面，本周（1月3日-1月9日）30城新房成交面積環(huán)比-52%、同比-3%。二手房方面，本周環(huán)比+34%，同比+73%，成交量明顯高于同期，元旦假期、12月末網(wǎng)簽數(shù)據(jù)或有滯后，關(guān)注成交量能高位的持續(xù)性。
　　2、水泥：水泥價(jià)格跌幅略有擴(kuò)大。本周水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比-1.3%。北方地區(qū)施工逐漸進(jìn)入尾聲，南方地區(qū)存量項(xiàng)目建設(shè)減少，終端需求將逐漸轉(zhuǎn)弱。
　　消費(fèi)相關(guān)：12月乘用車零售同比較上月收窄
　　1、汽車：12月全月乘用車日均零售8.5萬輛，同比+11%，環(huán)比+9%，較11月同比增幅收窄。乘用車日均批發(fā)9.9萬輛，同比+13%、環(huán)比+5%。
　　2、原油：原油價(jià)格漲幅擴(kuò)大。截至周五，布倫特原油、WTI原油價(jià)格較上周五分別+4.5%、+4.1%，漲幅擴(kuò)大。俄羅斯、OPEC原油產(chǎn)量減少、美國對NIS石油公司制裁等，供給預(yù)期收緊，加之美國原油庫存下降、歐美寒潮天氣提振需求，支撐油價(jià)上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期偏強(qiáng)。