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一、2024年CPI全貌
　　2024年是CPI平穩(wěn)的一年，全年同比小幅上漲0.2%。CPI新漲價(jià)部分為0.1%，對(duì)CPI的拉動(dòng)率自高到低排列依次是：服務(wù)（0.2pct）＞核心消費(fèi)品（0.1pct）＞畜肉（0.05pct）＞生鮮（-0.14pct）＞能源（-0.16pct）。
　　2024年較2023年CPI新漲價(jià)邊際改善，主要源于供給側(cè)拖累的緩解（豬價(jià)由降轉(zhuǎn)漲），需求側(cè)的服務(wù)和核心消費(fèi)品仍處于漲幅偏弱區(qū)間（0.1%-0.2%），期間市場(chǎng)所關(guān)注的豬肉、公用事業(yè)等領(lǐng)域的漲價(jià)因素并未醞釀成為主線。
　　1、服務(wù)：出行為主的服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景對(duì)價(jià)格有支撐，預(yù)期差在于旺季和淡季受價(jià)格脈沖性的影響仍在放大。
　　2、核心消費(fèi)品：消費(fèi)品表現(xiàn)不一，相互對(duì)沖。主要拖累項(xiàng)在汽車和家具；支撐項(xiàng)在于金飾品、衣著、通信工具、水電燃料價(jià)格，輸入性因素較多。
　　3、畜肉：規(guī)?；B(yǎng)殖下生豬產(chǎn)能去化仍偏慢，價(jià)格上漲較緩。
　　4、生鮮：高氣溫帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)修復(fù)較快，預(yù)期差主要體現(xiàn)在“暖冬”時(shí)期偏弱的價(jià)格。
　　5、能源：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息轉(zhuǎn)為降息、產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)地緣沖突但相對(duì)可控的背景下，國(guó)際原油價(jià)格前高后低、弱勢(shì)震蕩，對(duì)國(guó)內(nèi)油價(jià)和CPI略有拖累。
　　二、12月CPI：非食品有支撐，但氣溫偏高拖累食品項(xiàng)，同比下行至0.1%
　　1、環(huán)比在0附近。影響CPI變動(dòng)從高到低依次是：核心消費(fèi)品（0.09pct）＞服務(wù)（0.04pct）＞能源（-0.01pct）＞畜肉（-0.04pct）＞生鮮（-0.08pct）。
　　2、食品項(xiàng)環(huán)比：-0.6%，弱于季節(jié)性。（1）畜肉：豬肉供應(yīng)充足，畜肉價(jià)格繼續(xù)小幅下降；（2）生鮮：氣溫偏高利好農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，鮮菜、鮮果等生鮮價(jià)格偏弱。
　　3、非食品項(xiàng)環(huán)比：回升至0.1%附近，符合季節(jié)性。（1）能源：油價(jià)小幅下降；（2）核心消費(fèi)品：“雙十一”促銷結(jié)束，疊加手機(jī)成本上升，家用器具、通信工具等消費(fèi)品價(jià)格回升；（3）服務(wù):雙旦節(jié)日效應(yīng)下，出行類價(jià)格回升。
　　三、12月PPI：開(kāi)工淡季環(huán)比轉(zhuǎn)弱，翹尾改善推動(dòng)同比降幅收窄
　　1、PPI環(huán)比：小幅下行至-0.1%，采掘、加工、生活資料價(jià)格邊際轉(zhuǎn)弱。生產(chǎn)資料價(jià)格基本持平，其中采掘工業(yè)價(jià)格下降0.8%（環(huán)比-0.7pct），原材料工業(yè)價(jià)格上漲0.3%（環(huán)比+0.1pct），加工工業(yè)價(jià)格下降0.1%（環(huán)比-0.2pct），影響PPI下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)；下游的生活資料價(jià)格下降0.1%，影響PPI下降約0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、分行業(yè)：（1）盡管PPI環(huán)比轉(zhuǎn)弱，但工業(yè)生產(chǎn)者行業(yè)中價(jià)格下降的行業(yè)數(shù)量有所減少。（2）拖累項(xiàng)：開(kāi)工淡季，鋼材、煤炭?jī)r(jià)格下跌。（3）支撐項(xiàng)：燃?xì)狻㈦娏π袠I(yè)價(jià)格季節(jié)性上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格超預(yù)期上漲，測(cè)算存在誤差僅供參考。