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核心觀點(diǎn)
　　安踏品牌：24Q4流水同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)兒童品類和電商渠道增速更快。12月3日，公司宣布新增專業(yè)運(yùn)動(dòng)群國(guó)際事業(yè)部負(fù)責(zé)人一職，由鞋服行業(yè)資深職業(yè)經(jīng)理人肖泳出任，肖泳曾任GAP大中華區(qū)和Miss sixty全球CEO、還曾在耐克、VF集團(tuán)和優(yōu)衣庫(kù)任職，我們推測(cè)公司將進(jìn)一步加速對(duì)海外市場(chǎng)的拓展，除了東南亞地區(qū)外，對(duì)中東、俄羅斯和美國(guó)市場(chǎng)的開拓也有望提速。
　　 FILA：24Q4流水同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，環(huán)比Q3明顯改善，表明FILA品牌在時(shí)尚運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力仍在，增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)。12月5日，F(xiàn)ILA官宣易烊千璽為品牌全球代言人，公司希望借助其影響力吸引00后等年輕消費(fèi)群體，開拓復(fù)古運(yùn)動(dòng)賽道。
　　其他品牌：24Q4流水同比50-55%增長(zhǎng)，符合預(yù)期，主要貢獻(xiàn)來自迪桑特和可隆的高增長(zhǎng)。
　　未來公司將持續(xù)推進(jìn)渠道改革，例如超級(jí)安踏渠道的建設(shè)，探索更加優(yōu)化的店鋪模型，同時(shí)推出更適合當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)的產(chǎn)品等。展望2025年，盡管宏觀環(huán)境存在不確定性，我們認(rèn)為公司憑借卓越的多品牌運(yùn)營(yíng)能力，有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)24Q4經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整未來三年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年每股收益分別為4.73、4.92和5.64元（原4.91、5.04和5.8元），參考可比公司，給予2025年21倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)109.62港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流行風(fēng)尚變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、全球運(yùn)動(dòng)服飾消費(fèi)減速等