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本期投資提示：
　　本周紡織服飾板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。1月6-10日，SW紡織服飾指數(shù)下跌3.0%，跑輸SW全A指數(shù)2.0pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)下跌3.8%，跑輸SW全A指數(shù)2.8pct；SW紡織制造指數(shù)下跌0.4%，跑贏SW全A指數(shù)0.6pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：1-11月我國(guó)服裝鞋帽、針紡織品類(lèi)零售總額13073億元，同比+0.4%，其中11月1480億元，同比-4.5%。2）出口：1-11月我國(guó)紡織業(yè)出口額2731億美元，同比+2.0%，分拆紡織品同比+4.6%、服裝同比-0.2%。11月我國(guó)紡織業(yè)出口額252億美元，同比+6.8%，分拆紡織品同比+9.5%、服裝同比+4.3%。3）棉價(jià)：1月10日，國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)報(bào)于14602元/噸，鄭棉主力合約2505報(bào)于13540元/噸，較1月3日下跌0.2%/上漲1.0%。國(guó)際棉花價(jià)格M指數(shù)報(bào)于78美分/磅，ICE2號(hào)棉花主力合約2503報(bào)于67美分/磅，較1月3日上漲0.1%/下跌1.2%。
　　 【本周板塊觀點(diǎn)】
　　服裝：安踏公布FILA 24Q4零售流水超預(yù)期恢復(fù)+高單增長(zhǎng)，再度證明公司高效的業(yè)務(wù)調(diào)整能力。此外，24Q4安踏旗下Descente、Kolon戶外品牌零售流水合計(jì)同比+50~55%，Saucony同比約+50%，專(zhuān)業(yè)戶外賽道高景氣延續(xù)！1月春節(jié)旺季疊加2月亞冬會(huì)開(kāi)幕在即，看好運(yùn)動(dòng)品牌零售（尤其戶外冰雪）繼續(xù)回升表現(xiàn)。
　　紡織：裕元制鞋12月?tīng)I(yíng)收同比+13.5%，已連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，24全年累計(jì)+11.1%。近月越南紡織鞋類(lèi)出口增速持續(xù)高于我國(guó)，訂單向東南亞轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)正在等待特朗普上任之后最新貿(mào)易政策走向，但考慮到近期美元匯率走強(qiáng)，預(yù)計(jì)大型紡企24Q4-25Q1近兩季業(yè)績(jī)將不錯(cuò)。
　　重要信息回顧：
　　《安踏體育（2020HK）點(diǎn)評(píng)：銷(xiāo)售表現(xiàn)超預(yù)期，股權(quán)回購(gòu)加快推進(jìn)彰顯信心》：安踏/FILA/戶外品牌零售流水，24Q4分別同比+高單/+高單/+50~55%，全年分別同比+高單/+中單/+40~55%，超預(yù)期。根據(jù)公告，12/20至今已實(shí)施回購(gòu)金額約12億港幣。
　　 《特步國(guó)際（1368HK）點(diǎn)評(píng)：四季度零售回暖，索康尼延續(xù)亮眼表現(xiàn)》：24Q4及全年主品牌全渠道銷(xiāo)售額為+高單增長(zhǎng)，符合預(yù)期。其中，功能性跑鞋是核心動(dòng)力在24年增長(zhǎng)約+30%；Saucony 24Q4/全年全渠道分別增長(zhǎng)約50%/超60%。
　　本周ISPO北京亞洲運(yùn)動(dòng)用品與時(shí)尚展在北京盛大開(kāi)幕：本屆展會(huì)以運(yùn)動(dòng)戶外全品類(lèi)市場(chǎng)為基礎(chǔ)，匯聚數(shù)百個(gè)國(guó)內(nèi)外參展品牌，參展企業(yè)包括牧高笛、駱駝、京東奧萊、伯希樂(lè)等，共同呈現(xiàn)運(yùn)動(dòng)戶外鞋服、運(yùn)動(dòng)裝備配件、功能性面輔料等最新趨勢(shì)與創(chuàng)新成果。
　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見(jiàn)：服裝家紡受益政策托底，開(kāi)啟預(yù)期觸底、估值修復(fù)，再向基本面改善傳導(dǎo)，跨年高股息再獲關(guān)注；紡織制造須等待零售驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈訂單強(qiáng)化，關(guān)注周期收斂、成長(zhǎng)回歸的全球化紡織制造集團(tuán)。推薦：①國(guó)貨品牌：報(bào)喜鳥(niǎo)、比音勒芬、海瀾之家、森馬服飾、羅萊生活、水星家紡、穩(wěn)健醫(yī)療，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。②戶外運(yùn)動(dòng)：安踏體育、滔博、波司登。③紡織制造：華利集團(tuán)、裕元集團(tuán)、偉星股份、新澳股份，建議關(guān)注浙江自然。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。淮尕洔p值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。