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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：近日六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》，有望提升險(xiǎn)資、養(yǎng)老保險(xiǎn)等長線資金投資權(quán)益的比率；同時(shí)疊加長端利率快速下穿2%，參考日本美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，都將有望成為大類資產(chǎn)投資股債的標(biāo)志性轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，增加權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置。而紅利資產(chǎn)具備低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定分紅的收益的特征，有望繼續(xù)成為長線類資產(chǎn)加配的重要方向。從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心，推薦龍頭淮北礦業(yè)、平煤股份。
　　國內(nèi)政策推動(dòng)中長期資金入市，紅利資產(chǎn)資金池有望持續(xù)擴(kuò)容。近期六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》主要舉措包括推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資、企（職）業(yè)年金等股票類資產(chǎn)投資比例提升；推動(dòng)以上資金全面實(shí)行三年以上的長周期考核；優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策。我們認(rèn)為政策持續(xù)的推動(dòng)下，有望增加保險(xiǎn)、社保等長線資金入市的規(guī)模，同時(shí)完善長期考核機(jī)制，使得資金從追求短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亻L期價(jià)值創(chuàng)造，而紅利資產(chǎn)作為穩(wěn)定低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定分紅回報(bào)的資產(chǎn)，有望繼續(xù)得到長線資金的青睞，紅利資產(chǎn)的資金池有望持續(xù)擴(kuò)容，繼續(xù)利好紅利的投資策略。
　　動(dòng)力煤：預(yù)計(jì)2025年煤炭價(jià)格中樞從2024年的855元/噸回落至810元/噸左右，依然明顯高于長協(xié)770元/噸。上周黃驊港Q5500平倉價(jià)764元/噸，較上周下跌4元/噸（-0.5%）。展望2025，我們認(rèn)為綜合供需維度，在謹(jǐn)慎需求假設(shè)下，供需缺口放大至0.4%左右，對(duì)應(yīng)煤炭累庫也就在2000-3000萬噸，煤價(jià)中樞會(huì)有所下移，我們預(yù)計(jì)2025年煤炭價(jià)格中樞從2024年的855元/噸回落至810元/噸左右，依然明顯高于長協(xié)770元/噸。
　　焦煤：預(yù)計(jì)價(jià)格回落至底部，關(guān)注政策面。上周京唐港主焦煤庫提價(jià)1460元/噸（-3.9%）。從下游需求看，上周調(diào)研鐵水日均產(chǎn)量225.5萬噸，已經(jīng)環(huán)比開始止跌反彈，隨著臨近過年，判斷下游工程逐步結(jié)束，鋼鐵進(jìn)入最淡季。
　　行業(yè)回顧：1）截至2025年1月25日，秦皇島港庫存為657.0萬噸（1.5%）。京唐港主焦煤庫提價(jià)1460元/噸（-3.9%），港口一級(jí)焦1629元/噸（-3.0%），煉焦煤庫存三港合計(jì)443.4萬噸（-1.3%），200萬噸以上的焦企開工率為78.06%（-0.30PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌0美元/噸（-0.3%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低11元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)202美元/噸，較上周上漲2美元/噸（0.8%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低214元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期。