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A股消費(fèi)類資產(chǎn)特點(diǎn)：1）消費(fèi)類資產(chǎn)所處的階段有差異，通過(guò)ROE與g的關(guān)系進(jìn)行區(qū)分。食品飲料、家電行業(yè)處于成熟期，ROE大于g；農(nóng)林牧漁、汽車各自處在自身的產(chǎn)業(yè)周期中；輕工制造、紡織服裝、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)仍處于ROE修復(fù)的過(guò)程中，近幾年ROE、g的波動(dòng)性加大；2）公募基金在消費(fèi)類資產(chǎn)中有一定的定價(jià)權(quán)且個(gè)股配置集中；3）市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)類資產(chǎn)的定價(jià)較為準(zhǔn)確，一致性較高，因此當(dāng)下，估值對(duì)股價(jià)的影響程度較大。消費(fèi)類基金經(jīng)理的獲取α的來(lái)源：尋找最具有景氣度的方向，以及把握資產(chǎn)估值的波動(dòng)直至估值體系變化。
　　消費(fèi)被動(dòng)類基金的投資方式：1）追求進(jìn)攻性可以關(guān)注中證白酒指數(shù)（399997.SZ）；2）追求穩(wěn)健可以關(guān)注家電行業(yè)相關(guān)指數(shù)以及全指可選（000989.SH）；3）消費(fèi)+科技+H股的投資選擇可以關(guān)注港股通消費(fèi)（931454.CSI）；4）QDII基金可以關(guān)注投資奢侈品品牌的易方達(dá)標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)增強(qiáng)(QDII)（118002.OF），以及投資于標(biāo)普消費(fèi)指數(shù)的相關(guān)基金。
　　對(duì)于主動(dòng)管理基金從三個(gè)維度進(jìn)行分析：第一，與中證白酒指數(shù)相比的進(jìn)攻性；第二，相對(duì)于全指可選指數(shù)的捕獲比例及夏普比率；第三，基金經(jīng)理對(duì)不同消費(fèi)類資產(chǎn)的投資思路。
　　基于行業(yè)的特性，結(jié)合資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，表現(xiàn)較優(yōu)的基金投資策略為：在所有消費(fèi)基金的股票池（主動(dòng)+被動(dòng)）中（不包含QDII基金）選擇，每個(gè)季度配置上個(gè)季度表現(xiàn)最差的10支基金，等權(quán)，不考慮調(diào)倉(cāng)時(shí)間，考慮交易成本及費(fèi)率。2018年至2024年，策略相對(duì)于全指可選、中證白酒年化超額1.6%、-2.8%；2021年至2024年，策略相對(duì)于全指可選、中證白酒年化超額7.6%、8.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金經(jīng)理風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)；基金經(jīng)理投資框架、投資理念變化風(fēng)險(xiǎn)；基金經(jīng)理歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)。