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國企經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，“一利五率”有望引領(lǐng)國企未來估值回歸：從“兩利三率”到“一利五率”，摒棄國企杠桿率的強(qiáng)約束，未來國企發(fā)展或更具彈性，國企經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。從2020年起，國企經(jīng)營指標(biāo)經(jīng)歷了多次革新，每一次革新都在原有基礎(chǔ)上對國企經(jīng)濟(jì)效益提出了更高要求。同時政策不斷加碼國企改革，國企經(jīng)濟(jì)效益有望持續(xù)迎來邊際改善。市場層面，2020年以來，面對外部因素沖擊，國企業(yè)績承壓表現(xiàn)出色。中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)在凈資產(chǎn)收益率方面優(yōu)于民營企業(yè)；從歸母凈利潤同比增長率角度來看，中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)在歸母凈利潤同比增長率方面也表現(xiàn)出較好的韌性和相對的穩(wěn)定性。
　　成分股分紅比例穩(wěn)定，估值合理，盈利可觀：該指數(shù)的分紅水平總體呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是在歸母凈利潤和現(xiàn)金分紅總額方面顯示出較強(qiáng)的增長勢頭。股息支付率總體保持在較高水平，2012年以來皆有近9成以上的公司持續(xù)分紅。估值方面，截至2024年6月7日，橫向看上證國企市盈率和市凈率均低于市場主流寬基；縱向來看，指數(shù)市盈率TTM值為9.94，處于上市以來54.62%分位數(shù)水平。依據(jù)新成分股信息進(jìn)行Wind的分析師的一致預(yù)期數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024-2026年指數(shù)中上市公司的歸母凈利潤規(guī)模分別為31285.43億元，33026.39億元和35088.38億元；ROE均值分別為14.5%、14.53%和14.49%。
　　上證國企指數(shù)編制方案優(yōu)化，板塊配置順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期：上證國有企業(yè)100指數(shù)當(dāng)前最新修訂的編制方案于2024年5月17日公示于中證指數(shù)公司官網(wǎng)，最新編制方案選取滬市規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)的100家國有企業(yè)上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬市代表性國有企業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。新編制方案于2024年6月17日生效。從板塊來看，新編制的指數(shù)成分股相較于原來的方案加大了對上游材料、下游消費(fèi)、基礎(chǔ)建設(shè)與運(yùn)營板塊的覆蓋程度。
　　上證國企指數(shù)近一年業(yè)績出色，新編制方案歷史回測更優(yōu)：近1年來，上證國企指數(shù)的年化收益率為4.12%，大幅超過主流寬基指數(shù)，同時年化波動率和最大回撤也較低，因此風(fēng)險(xiǎn)收益比可觀。而新編制方案下效果更優(yōu)，年化收益為8.17%，超原編制方案4.43%。分年度來看超額收益穩(wěn)定，整體勝率較高。
　　推薦關(guān)注中銀上證國企ETF：中銀上證國企ETF（基金代碼：510270）是中銀基金旗下的一只ETF，基金經(jīng)理為趙建忠先生?；鹩?011年8月18日上市，趙先生于2015年6月8日任該基金基金經(jīng)理。管理費(fèi)率為0.50%、托管費(fèi)率為0.10%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響；政策環(huán)境超預(yù)期變動風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。