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事件:2025年我國國防支出預(yù)算為17846.65億元，同比增長7.2%。2025年政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。
　　國防軍費(fèi)增長略超預(yù)期，新一輪軍備潮開啟。根據(jù)中央和地方財(cái)政預(yù)算草案報(bào)告，2025年我國國防支出預(yù)算為17846.65億元，同比增長7.2%，增速略超我們此前6-7%的預(yù)期，與24年持平。該增速已連續(xù)十年穩(wěn)定在個(gè)位數(shù)區(qū)間，與同期GDP增速形成動(dòng)態(tài)匹配，體現(xiàn)了“國防實(shí)力與經(jīng)濟(jì)實(shí)力的同步提升”。GDP占比維度看,全球軍費(fèi)的GDP占比約為2.5%，而我國僅為1.32%,且長期低于1.5%。在全球安全形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，世界各國軍費(fèi)預(yù)算呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，歐盟近期宣布實(shí)施8000億歐元“重新武裝歐洲”計(jì)劃，顯示地區(qū)“小國”對(duì)自身安全境況的擔(dān)憂急劇提升，全球新一輪軍備浪潮或?qū)㈤_啟。
　　建軍百年攻堅(jiān)號(hào)角吹響，新質(zhì)戰(zhàn)斗力發(fā)展將提速。2025年明確“全力打好”2027年建軍百年攻堅(jiān)，并新增“深化政治整訓(xùn)”，凸顯未來三年裝備建設(shè)任務(wù)的緊迫性，國防工業(yè)反腐也將常態(tài)化。對(duì)練兵備戰(zhàn)的表述從“全面加強(qiáng)”變?yōu)椤吧钊胪七M(jìn)”，該轉(zhuǎn)變意味著練兵備戰(zhàn)將從以往側(cè)重覆蓋面擴(kuò)大與補(bǔ)齊短板向重點(diǎn)領(lǐng)域的精細(xì)化落實(shí)和實(shí)戰(zhàn)效能強(qiáng)化傾斜。此外，報(bào)告強(qiáng)調(diào)“加快發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力”和“加快推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)”，標(biāo)志著戰(zhàn)斗力生成模式向智能化、體系化方向升級(jí)，軍隊(duì)聯(lián)合作戰(zhàn)亟需的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通建設(shè)將提速。
　　低空經(jīng)濟(jì)與商業(yè)航天:從技術(shù)探索到生態(tài)構(gòu)建，實(shí)施路徑日漸明晰。2024年，“低空經(jīng)濟(jì)”首次寫入政府工作報(bào)告，政策著力點(diǎn)在于技術(shù)儲(chǔ)備和場(chǎng)景驗(yàn)證。2025年明確“開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展”以及“新培育一批國家級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群，推動(dòng)商業(yè)航天、北斗應(yīng)用等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展”，我們認(rèn)為2025年低空和商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策有望繼續(xù)發(fā)力,產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望從技術(shù)探索階段向規(guī)?；瘧?yīng)用階段過渡。此外，報(bào)告新提發(fā)展兼顧安全與健康，呼應(yīng)了中央“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”的總體要求，強(qiáng)調(diào)了循序漸進(jìn)和穩(wěn)步發(fā)展的重要性。
　　投資建議︰訂單端邊際改善明顯，看好財(cái)報(bào)后板塊的β機(jī)會(huì)。短期看，首先，部分上游元器件企業(yè)2月份訂單端邊際改善明顯，3月份該積極表現(xiàn)有望由點(diǎn)及面擴(kuò)散至整個(gè)裝備上游環(huán)節(jié)，強(qiáng)預(yù)期向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)過渡，β機(jī)會(huì)凸顯;其次，年報(bào)和一季報(bào)窗口臨近，板塊經(jīng)營表現(xiàn)預(yù)期偏弱;再次，當(dāng)前軍工板塊估值分位數(shù)約為60%，相比科技股仍有較大提升空間。中期看，首先，2027年建軍百年近在咫尺，高景氣有望延續(xù);其次，央企市值管理+外延并購+資產(chǎn)注入預(yù)期再起，資本運(yùn)作將成為重要投資主線之一。
　　建議關(guān)注:
　　短景氣將扭轉(zhuǎn)+中景氣無憂:紫光國微、楚江新材、航宇科技、航天電器、智明達(dá)、新勁剛;
　　短期變化積極+長景氣持續(xù):航天電子、中國衛(wèi)星、航發(fā)動(dòng)力、四川九洲、國?？萍?
　　AI+:佳緣科技、中科星圖、華如科技、新雷能、邦彥技術(shù);
　　資本運(yùn)作預(yù)期標(biāo)的:航材股份、航發(fā)控制、光電股份等。
　　風(fēng)監(jiān)提示:需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游持續(xù)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。