>> 華鑫證券-雷迪克(300652)深度報告：輪轂軸承前裝市場迎拐點，人形機器人打開第二成長曲線-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 1782KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林子健 |
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售后市場穩(wěn)定，積極拓展前裝市場推動營收增長
公司成立于2002年，主要產(chǎn)品包括輪轂軸承、圓錐軸承、輪轂軸承單元、離合器分離軸承、漲緊輪軸承、三球銷萬向節(jié)等，現(xiàn)積極推動前裝+后裝雙布局。公司AM市場持續(xù)向中高端海外市場拓展，主要客戶包括眾聯(lián)軸承、吉明美、SKF、DormanProducts,Inc.、MEVOTECH.L.P等。2017年開始拓展OEM客戶，包括精誠工科汽車系統(tǒng)、萬向系統(tǒng)、諸暨萬寶機械、襄陽汽車軸承等Tier1，及長安、長城、東風(fēng)、廣汽等主機廠。近年來公司積極拓展吉利、零跑、小鵬等車企項目并成功實現(xiàn)交付。受益于OEM市場快速拓展，2023年公司共銷售2234萬套產(chǎn)品，AM/OEM市場分別銷售1652/582萬套，OEM銷量同比+105%。隨著公司OEM市場持續(xù)拓展，公司營收有望持續(xù)增長。
柔性化生產(chǎn)優(yōu)化資源配置，第二、第三工廠產(chǎn)能快速釋放
公司擁有三個工廠，一廠滿產(chǎn)產(chǎn)能約5億元，主要承接海外的高端售后訂單。杭州沃德第二工廠于2019年5月正式全面投產(chǎn)，服務(wù)于主機廠使用，根據(jù)客戶的需求產(chǎn)能正在逐步爬坡。嘉興桐鄉(xiāng)第三工廠分為兩期，第一期6萬平方的生產(chǎn)車間于2024年年底前完工投產(chǎn)。第二、第三工廠的投建將滿足公司OEM市場快速拓展及新業(yè)務(wù)需求。此外，公司通過對蕭山本部、錢塘區(qū)二廠以及桐鄉(xiāng)三廠之間的生產(chǎn)靈活調(diào)度及人員、設(shè)備、管理的精細(xì)覆蓋，一定程度避免定點項目在實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)前出現(xiàn)閑置。
積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，擬收購謄展精密進(jìn)軍人形機器人產(chǎn)業(yè)
公司在現(xiàn)有產(chǎn)品布局上逐步拓展應(yīng)用場景至商用車、新能源汽車等細(xì)分領(lǐng)域，積極推進(jìn)新能源減速箱軸承、機械臂關(guān)節(jié)絲桿軸承等新產(chǎn)品研發(fā)制造。產(chǎn)業(yè)布局方面，公司擬通過股權(quán)收購方式，向機器人零部件等新興產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司于2025年3月7日發(fā)布公告，計劃通過受讓股權(quán)和增資的方式，獲得謄展精密51%股權(quán)。謄展精密專注精密傳動領(lǐng)域，可生產(chǎn)直徑僅為1.8mm的微型滾珠絲杠，專用于人形機器人靈巧手的應(yīng)用。通過收購謄展精密，公司將具備高精密傳動部件生產(chǎn)與服務(wù)能力，有望將公司業(yè)務(wù)拓展至人形機器人、車用底盤絲杠等領(lǐng)域，開啟業(yè)務(wù)新篇章。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2024-2026年實現(xiàn)營收7.78/12.18/14.95億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.25/1.56/1.94億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42.0/33.5/27.0倍，考慮到公司受益于OEM前裝市場持續(xù)拓展，未來業(yè)務(wù)有望拓展至人形機器人等高增長領(lǐng)域，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車市場消費低迷風(fēng)險
新能源汽車增速放緩風(fēng)險
原材料價格波動風(fēng)險
募投項目未充分實施或建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險
收購謄展精密進(jìn)展不及預(yù)期
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