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宏觀:掠過最緊張時(shí)刻―—2025年3月MLF操作解讀。債市雖然呈現(xiàn)年度級別調(diào)整的概率較低，但是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并沒有解除，10年期國債收益率短期可能在1.7%-1.85%的區(qū)間震蕩。除非中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇，重回通脹壓力，否則債市年度級別的調(diào)整概率較低,目前溫和復(fù)蘇仍是更為可能的敘事。2025年市場可能會(huì)在三個(gè)敘事中反復(fù)求證:其一是土儲專項(xiàng)債規(guī)模和效果超預(yù)期，房地產(chǎn)出現(xiàn)較為強(qiáng)勢的回升;其二是政策刺激帶動(dòng)消費(fèi)回升好于預(yù)期;其三是Deepseek突破推動(dòng)新一輪資本開支，推升經(jīng)濟(jì)增長。雖然我們判斷這三個(gè)敘事在2025年實(shí)現(xiàn)的概率較低，但短期也不會(huì)被證偽，短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并沒有解除。調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的解除需要貨幣政策目標(biāo)排序再次切換，或者市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。當(dāng)下貨幣政策目標(biāo)排序尚未再次切換，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也并未轉(zhuǎn)向?qū)Π踩Y產(chǎn)的追逐。
　　宏觀:財(cái)政收入為何沒有“開門紅”？——2025年1-2月份財(cái)政數(shù)據(jù)分析。2025年1-2月份財(cái)政數(shù)據(jù)公布，與年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“開門紅”有所區(qū)別，財(cái)政收支增速呈現(xiàn)較大分化，尤其是稅收收入增速-3.9%，較年初預(yù)算草案稅收增速目標(biāo)亦差異較大，且各稅種增速差異分化較大。另一方面，財(cái)政支出力度較強(qiáng)，一、二本賬合計(jì)支出增速較收入增速的差值來到自去年以來的新高，顯示財(cái)政穩(wěn)增長訴求較強(qiáng)。
　　機(jī)械:Optimus試生產(chǎn)在即，可控核聚變發(fā)展加速。建議2025年重點(diǎn)關(guān)注(1）政策發(fā)力帶動(dòng)的基建地產(chǎn)鏈，推薦工程機(jī)械及城軌信號系統(tǒng);(2)內(nèi)需復(fù)蘇建議關(guān)注順周期通用設(shè)備，包括工控、機(jī)床、工業(yè)氣體、檢測服務(wù)等，(3)新質(zhì)生產(chǎn)力帶來新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)孕育新的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等。
　　食飲:白酒:平淡中的一些亮點(diǎn)―—2025年春季糖酒會(huì)反饋。截止目前，高端白酒企業(yè)較為理性的控貨使行業(yè)價(jià)格秩序保持穩(wěn)定。關(guān)注次高端結(jié)構(gòu)需求提升和經(jīng)營策略優(yōu)化∶從次高端酒企反饋來看，關(guān)注兩點(diǎn)積極變化:①大眾宴席場景消費(fèi)需求提升。去年部分地區(qū)受風(fēng)俗習(xí)慣影響結(jié)婚數(shù)量下降，今年在低基數(shù)基礎(chǔ)上婚宴需求將有反彈，預(yù)計(jì)在“五一”等長假期間消費(fèi)會(huì)有集中體現(xiàn)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)400元以下大眾消費(fèi)價(jià)位段白酒需求改善。②泛全國次高端酒企的風(fēng)險(xiǎn)釋放和經(jīng)營策略調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)釋放方面，24Q3-25Q1公司報(bào)表端的大幅下滑對應(yīng)著渠道大幅度去庫存。經(jīng)營策略調(diào)整方面，從舍得酒業(yè)、水井坊等反饋來看，聚焦于基地市場深耕、產(chǎn)品矩陣化序列化成為共同的選擇，即經(jīng)營模式向區(qū)域酒模式靠攏。我們認(rèn)為這是縮量競爭環(huán)境下更為務(wù)實(shí)的策略，有助于夯實(shí)底部。
　　電子:小米智能眼鏡發(fā)布，AI眼鏡新品不斷。智能眼鏡市場加速成長，AI功能集成為核心競爭力，看好AI眼鏡的快速滲透和AR+AI眼鏡的融合，建議關(guān)注AR眼鏡、AⅠ眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈公司。