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報(bào)告摘要：
　　出口鏈有一條重要的擇時(shí)線索：基本漲在業(yè)績(jī)期，也就是賺EPS的錢。從過(guò)去一年股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，出口鏈公司很難通過(guò)提升估值來(lái)賺錢，而往往需要通過(guò)景氣兌現(xiàn)來(lái)賺EPS的錢?？梢钥吹焦蓛r(jià)的上行周期基本上發(fā)生在財(cái)報(bào)季，也就是交易基本面改善預(yù)期，而在財(cái)報(bào)空窗期面臨調(diào)整。
　　24年12月進(jìn)入年報(bào)預(yù)告季，隨著巨星科技等公司預(yù)告超預(yù)期，出口鏈?zhǔn)蹺PS預(yù)期驅(qū)動(dòng)迎來(lái)一波上漲行情。春節(jié)后進(jìn)入業(yè)績(jī)空窗期，出口鏈再度回調(diào)。當(dāng)前諸多公司的25年P(guān)E已經(jīng)回落到了10-15X的合意區(qū)間。在逐漸步入一季報(bào)財(cái)報(bào)季之際，可以再度關(guān)注出口鏈的業(yè)績(jī)線索。
　　策略：一季報(bào)臨近，關(guān)注出口鏈業(yè)績(jī)線索。1-2月出口金額來(lái)看，變壓器、風(fēng)電整機(jī)、摩托車、空調(diào)、注塑機(jī)、客車、手工具/電動(dòng)工具等實(shí)現(xiàn)了10%以上的增長(zhǎng)。此外，今年對(duì)歐出口鏈值得關(guān)注。逆變器、動(dòng)力電池、手動(dòng)及電動(dòng)工具、電表、叉車、客車、白電等對(duì)歐敞口較高。
　　機(jī)械：耐用品順周期，工業(yè)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。海外耐用品推薦巨星科技、泉峰控股等，并建議關(guān)注銀都股份、凌霄泵業(yè)；海外工業(yè)品推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、安徽合力。
　　家電：龍頭海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先，美國(guó)關(guān)稅加速出口競(jìng)爭(zhēng)格局改善。美國(guó)關(guān)稅帶動(dòng)出口北美的龍頭公司短期份額快速提升，所以建議關(guān)注對(duì)美出口占比較高的代工企業(yè)：新寶股份、歐圣電氣、德昌股份。
　　紡服：上游紡織制造板塊預(yù)計(jì)25Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)定。2025Q1，雖然美國(guó)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅，出口大環(huán)境承壓，但是板塊內(nèi)多數(shù)公司近年產(chǎn)能全球布局，較好的抵御了貿(mào)易摩擦加劇對(duì)業(yè)績(jī)的擾動(dòng)，且個(gè)別公司受益大客戶訂單或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。
　　軍工：強(qiáng)調(diào)行業(yè)全球化發(fā)展機(jī)遇，民航軍貿(mào)需求景氣可期。軍貿(mào)重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)睿科技、航天南湖、洪都航空、中航西飛、航天電子、航天彩虹、中航成飛等；出海配套重點(diǎn)關(guān)注：睿創(chuàng)微納、中航西飛、中航重機(jī)、航亞科技、航宇科技等。
　　汽車：乘用車PHEV出口提速，商用車出口短期增速放緩、長(zhǎng)期市場(chǎng)空間廣闊。乘用車推薦關(guān)注：（1）“自我為主”路徑下的比亞迪（A/H）、長(zhǎng)城汽車（A/H）、長(zhǎng)安汽車、奇瑞汽車；（2）“海外合作”路徑下的吉利汽車、零跑汽車、上汽乘用車。
　　輕工：出口企業(yè)預(yù)計(jì)25Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化。一季度國(guó)內(nèi)出口美國(guó)企業(yè)或面臨盈利壓力，未來(lái)趨勢(shì)或?qū)⒓觿?。越南出口美?guó)盈利維持，收入景氣度相對(duì)較高。出口歐洲企業(yè)收入端可能相對(duì)亮眼，利潤(rùn)端或存波動(dòng)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)等。