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事件：公司公布2024年年報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.48億元，同比+2.57%，凈利潤(rùn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2.88億元，虧損同比+47.78%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　自研域控收入增長(zhǎng)迅猛，研發(fā)投入持續(xù)加碼。自動(dòng)駕駛解決方案及產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入11.93億元，占全年總收入95.58%，其中域控制器銷售收入達(dá)11.35億元，占絕對(duì)主導(dǎo)地位。全棧自研產(chǎn)品iDC系列呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，iDC100和iDC300收入從2023年的1396萬元躍升至9377萬元，主要受益于奇瑞汽車訂單驅(qū)動(dòng)（貢獻(xiàn)5917萬元）。2024年交付22.7萬套自動(dòng)駕駛解決方案，交付量同比增長(zhǎng)75%，此外基于地平線征程6芯片已獲得頭部車企量產(chǎn)定點(diǎn)。研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.81億元，同比+29.56%，占2024年?duì)I收22.49%，這一增長(zhǎng)主要是由于公司在自動(dòng)駕駛技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)上的持續(xù)投入，包括擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和在多地設(shè)立新的研發(fā)中心。
　　配股募資加碼高階智駕，具身智能跨界布局AI生態(tài)。2025年2月完成1119萬股配售（募資2.28億港元），60%資金用于高階智駕研發(fā)，25%補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，配售事項(xiàng)滿足了集團(tuán)推進(jìn)其AI大模型驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)駕駛技術(shù)的需求。2025年3月成立全資子公司艾摩星機(jī)器人（注冊(cè)資本1000萬元），該子公司將專注于機(jī)器人技術(shù)及核心軟硬件研發(fā)，致力于"AI+汽車"與具身智能領(lǐng)域的跨界融合，依托知行科技的技術(shù)基礎(chǔ)，推動(dòng)機(jī)器人與自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的技術(shù)應(yīng)用，從研發(fā)到商業(yè)化全鏈條布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于新產(chǎn)品放量需要時(shí)間，我們下調(diào)2025-2026年?duì)I收為17.7/27.8億元（原為25.3/35.4億元），同比分別+42%/+57%，預(yù)計(jì)2027年?duì)I業(yè)收入為35.4億元，同比+27%；下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤(rùn)至-2.2/-0.2億元（原為-0.3/1.0億元），預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為1.4億元，對(duì)應(yīng)30x 2027EP/E，公司自研域控邁入快速放量周期，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，我們看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高階智駕方案落地不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，智駕滲透不及預(yù)期。