>> 中泰證券-中信銀行(601998)詳解2024年報：息差韌性帶動利息收入增速提升，資產質量改善，分紅比例提升-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1869KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,馬志豪 |
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中信銀行2024年營收同比+3.8%（1~3Q24為+3.8%），凈利潤同比+2.3%（1~3Q24為+0.8%）。營收增長邊際持平，凈利息收入增長提速但非息收入增速有所下行。凈利息收入同比+2.2%（1~3Q24同比+0.7%），四季度息差韌性貢獻明顯。凈非利息收入同比+7.4%，主要是其他非息收入的支撐、但支撐力度有所減弱。手續(xù)費低基數效應開始顯現(xiàn)，全年同比-4.0%（1~3Q24為-10.0%）；其他非息收入延續(xù)大幅正增態(tài)勢但增速邊際下行，全年同比+19.7%（1~3Q24為+39.7%）。凈利潤同比增2.3%（1~3Q24同比+0.8%），四季度撥備釋放力度加強。
單季凈利息收入環(huán)比-1.8%，收益率和付息率均環(huán)比下行。4Q24單季凈利息收入環(huán)比-1.8%，單季年化凈息差環(huán)比下降7bp至1.72%。資產端來看，實體需求不足環(huán)境下資產端收益率環(huán)比下行12bp至3.56%；負債端來看，存款利率下行顯效，帶動負債成本環(huán)比下降6個bp至1.89%。
資產負債：個貸和票據助力信貸增長恢復。資產端：4Q24信貸單季新增883億，同比多增552億。其中，對公減少133億；零售新增238億；票據增加778億。分行業(yè)來看，全年信貸增長主要由制造業(yè)、基建類及按揭貢獻。負債端：4季度存款環(huán)比增長3%，單季存款增加1689億元，同比多增2270億元。從期限維度上看，活期存款占總存款比例較年中下降3.8個點至42.0%；從客戶維度上看，儲蓄存款保持較高增速，同比增13.4%，占比總存款較年中提升0.3個百分點至28.8%。
凈非息收入：手續(xù)費降幅趨緩，其他非息增速下行。凈非息收入同比增7.4%（VS1~3Q24同比+11.2%），凈手續(xù)費收入同比-4.0%（VS 1~3Q24同比-10.0%），凈其他非息收入同比增19.7%（VS 1~3Q24同比+39.7%）。
資產質量：不良率繼續(xù)改善。全年累計不良生成1.14%、較前三季度上升2bp。不良率1.16%，環(huán)比下降1bp。關注類占比1.64%，環(huán)比下降6bp。逾期率環(huán)比上升。逾期率1.79%，較年中下降7bp。逾期占比不良為154.37%，較年中下降2.03個點。撥備覆蓋率209.43%，環(huán)比下降6.57個百分點。撥貸比2.43%，環(huán)比下降10bp。
分紅比例提升至30.5%。中信銀行2024年度普通股現(xiàn)金股息總額為人民幣95.82億元，連同已派發(fā)的中期現(xiàn)金股息98.73億元，全年派發(fā)現(xiàn)金股息合計194.55億元（每10股派發(fā)現(xiàn)金股息3.547元人民幣），占2024年度合并后歸屬于普通股股東凈利潤的30.50%。
投資建議：公司2025E、2026E、2027EPB 0.54X/ 0.50X/ 0.47X，中信銀行對公戰(zhàn)略客戶與機構客戶基礎好，零售客群有特色，過往三年聚焦強核行動、深化集團協(xié)同融合，建議關注新三年規(guī)劃中“五個領先”（財富管理、綜合融資、交易結算、外匯服務、數字化）的落地實施情況。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期
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