>> 西南證券-征和工業(yè)(003033)2024年年報點評：鏈傳動行業(yè)隱形冠軍，布局機器人靈巧手-250330
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 2038KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲,邰桂龍,周鑫雨 |
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事件：公司公布2024年報，2024年實現(xiàn)營收18.35億元，同比增長5.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長12.91%。2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.14億元，同比增長0.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比增長45.44%。
車輛、農(nóng)業(yè)機械、工業(yè)設(shè)備三大鏈系統(tǒng)穩(wěn)健增長。2024年車輛鏈系統(tǒng)營收10.65億元，同比增長4.80%，營收占比58.04%；農(nóng)業(yè)機械鏈系統(tǒng)營收3.27億元，同比增長6.45%，營收占比17.80%；工業(yè)設(shè)備鏈系統(tǒng)營收2.88億元，同比增長4.34%，營收占比15.72%。2024年內(nèi)銷市場營收12.16億元，同比增長12.86%，營收占比66.27%。出口市場營收6.19億元，同比下降5.45%，營收占比33.73%。
公司盈利能力穩(wěn)定，費用管控良好。2024年公司綜合毛利率為21.39%，同比下降0.64pp；公司凈利率為7.14%，同比增加0.44pp。2024年公司期間費用率為13.73%，同比下降1.18個百分點，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.81%/4.75%/4.60%/0.56%，分別同比下降0.18/0.67/0.13/0.20pp。2024年車輛鏈系統(tǒng)毛利率23.28%，同比下降0.11pp；農(nóng)業(yè)機械鏈系統(tǒng)毛利率27.78%，同比上升1.87pp；工業(yè)設(shè)備鏈系統(tǒng)毛利率18.46%，同比上升0.30pp。
公司鏈傳動行業(yè)隱形冠軍，拓展機器人靈巧手業(yè)務(wù)。根據(jù)中國機械通用零部件工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司摩托車鏈系統(tǒng)連續(xù)9年（2016年-2024年）市場綜合占有率第一位，公司農(nóng)業(yè)機械鏈系統(tǒng)連續(xù)9年（2016年-2024年）市場綜合占有率第一位，公司為比亞迪、吉利、長安、長城、上汽、濰柴雷沃、克拉斯、本田、大長江、隆鑫、錢江、春風(fēng)動力、雅馬哈、鈴木等行業(yè)龍頭或知名廠家配套。公司積極擁抱機器人行業(yè)，拓展機器人靈巧手業(yè)務(wù)，2024年年報披露機器人業(yè)務(wù)進展：1）研發(fā)投入微型鏈系統(tǒng)項目，研發(fā)用于機器人行業(yè)，重點攻關(guān)用于人形機器人靈巧手傳動技術(shù)、產(chǎn)品正在試制驗證階段。2）加速新品研發(fā)，快速推進前沿技術(shù)研究，重點突破機器人、新能源等行業(yè)的鏈系統(tǒng)技術(shù)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.7、2.2、2.8億元，對應(yīng)PE分別為22、17、14X，未來三年公司營收復(fù)合增長率為15%，歸母凈利潤復(fù)合增長率為28%，顯著優(yōu)于行業(yè)。給予公司2025年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價62.70元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致需求增速放緩風(fēng)險、貿(mào)易政策變化的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、微型鏈系統(tǒng)項目研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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