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★瓶片：供應(yīng)壓力較大，加工費(fèi)承壓
　　在行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景之下，工廠基于利潤與庫存之間的權(quán)衡對(duì)開工率進(jìn)行的主動(dòng)調(diào)節(jié)將影響瓶片行業(yè)的階段性供需。一季度瓶片負(fù)荷維持偏低水平，產(chǎn)量較去年四季度大幅減少，供應(yīng)壓力環(huán)比有所緩解，瓶片工廠實(shí)現(xiàn)順暢去庫，加工費(fèi)小幅修復(fù)。二季度行業(yè)將迎來需求的季節(jié)性旺季，瓶片裝置在三月底四月初前后集中重啟，開工率大幅回升，累庫預(yù)期下，加工費(fèi)預(yù)計(jì)將承壓運(yùn)行。
　　★短纖：終端需求偏弱或限制行業(yè)利潤修復(fù)空間
　　在經(jīng)歷了2024年行業(yè)利潤修復(fù)后，短纖工廠維持高負(fù)荷運(yùn)行的意愿較強(qiáng)，2025年一季度短纖開工率和產(chǎn)量皆創(chuàng)下近幾年來的新高。美國加征關(guān)稅拖累紡服出口訂單的下達(dá)，下游各環(huán)節(jié)成品庫存普遍偏高，抑制原料備貨需求。在供需兩端的雙重壓力下，一季度短纖加工費(fèi)明顯走弱。二季度初期工廠聯(lián)合減產(chǎn)或帶動(dòng)短纖供需邊際改善，但若需求始終不見起色，短纖行業(yè)也難以迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
　　★投資建議
　　瓶片：二季度瓶片供需雙增。雖然需求存在季節(jié)性旺季支撐，但瓶片工廠為保證旺季訂單順利交付，開工負(fù)荷也將同步提升，高供應(yīng)下行業(yè)或再度轉(zhuǎn)為累庫格局。加工費(fèi)承壓運(yùn)行，但行業(yè)大面積虧損的情況下，進(jìn)一步壓縮空間亦有限，關(guān)注盤面加工費(fèi)在350-450元/噸區(qū)間操作機(jī)會(huì)。
　　短纖：二季度短纖或面臨供需雙減局面。行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)決議提振市場信心，下游原料庫存不高的情況下或引發(fā)階段性補(bǔ)庫行情，短期加工費(fèi)偏強(qiáng)看待。但當(dāng)前短纖現(xiàn)金流尚可，庫存壓力不大，行業(yè)減產(chǎn)執(zhí)行力度有待驗(yàn)證。若后續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行不到位或下游需求反饋持續(xù)偏弱，二季度短纖行業(yè)加工費(fèi)走擴(kuò)后或再度面臨下行壓力，建議關(guān)注盤面加工費(fèi)短期修復(fù)過后逢高做縮機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　聚酯原料價(jià)格大幅波動(dòng)。