>> 華泰證券-上港集團(600018)24年盈利向好，25年同比或小幅回落-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
1071KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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上港集團發(fā)布2024年業(yè)績：營業(yè)收入同比+1.5%至381.2億元；歸母凈利同比+13.3%至149.5億元，基本符合我們的預期；扣非歸母凈利132.8億元，同比+5.6%。其中，投資收益同比+12.9%至80.6億元。24年公司港口主業(yè)表現(xiàn)向好，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售同比下降拖累利潤增長。展望25年，我們預計：1）港口主業(yè)受全球宏觀經(jīng)濟不確定性影響，盈利同比或小幅回落；2）來自集運公司東方海外投資收益同比或下降；3）房地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)同比或持平。中長期看，上海港作為全球最大集裝箱港，輻射“一帶一路”和長江經(jīng)濟帶，同時大力發(fā)展國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，港口主業(yè)盈利能力有望提升。維持“買入”。
24年集裝箱吞吐量同比增長4.8%，港口主業(yè)盈利向好
24年上海港完成集裝箱吞吐量5,151萬標準箱，同比增長4.8%，成為全球首個年吞吐量超過5,000萬標準箱的世界大港，連續(xù)十五年保持世界首位。24年港口主業(yè)收入356.7億元，同比+12.6%；毛利114.0億元，同比+6.7%；毛利率32.0%，同比-1.8pct。分板塊看：集裝箱/散雜貨/港口物流/港口服務(wù)營收157.3億/16.0億/122.1億/61.3億元，同比+0.7%/+3.5%/+11.5%/+71.9%；毛利65.6億/4.2億/31.6億/12.6億元，同比-4.1%/+24.0%/+28.5%/+20.4%，盈利表現(xiàn)向好。展望25年，考慮關(guān)稅導致全球宏觀存較多不確定性，我們預計港口業(yè)務(wù)毛利同比或小幅下滑。
聯(lián)營公司郵儲銀行/上海銀行/東方海外投資收益同比+1.5%/+2.6%/+92.0%24年公司投資收益共計80.6億元，占歸母凈利比重53.9%。其中，來自聯(lián)營公司郵儲銀行/上海銀行/東方海外投資收益32.3億/18.6億/16.5億元，同比+1.5%/+2.6%/+92.0%。東方海外投資收益大幅增長主因紅海繞行，推升集裝箱海運價格，盈利高增。展望25年，我們預計受運價高位回落影響，來自東方海外投資收益同比或大幅下滑，來自郵儲/上海銀行投資收益整體平穩(wěn)。整體，我們預計25年公司投資收益同比下降。
下調(diào)25/26年盈利預測，下調(diào)目標價3%至6.7元，維持“買入”
考慮關(guān)稅導致全球宏觀存較大不確定性，我們下調(diào)25/26年歸母凈利預測11%/14%至141.7億/143.4億元，新增27年歸母凈利預測148.8億元。我們基于11.0x 2025EPE（公司歷史三年P(guān)E均值），下調(diào)目標價3%至6.7元（前值目標價6.9元基于10.2x 24EPE）。
風險提示：全球經(jīng)濟衰退；投資收益不及預期；自然災害；地緣政治風險
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