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事件：
　　4月2日，美國(guó)宣布“對(duì)等關(guān)稅”舉措，即美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，包括中國(guó)（34%）、越南（46%）、泰國(guó)（36%）、印度尼西亞（32%）、柬埔寨（49%）、老撾（48%）、馬來(lái)西亞（24%）。4月4日，中方發(fā)布系列反制措施，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　本次加征對(duì)等關(guān)稅舉措與美國(guó)扶持本土新能源制造戰(zhàn)略相契合。美國(guó)一直致力于提升本土新能源制造產(chǎn)業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，在本次對(duì)等關(guān)稅舉措前，美國(guó)推出了通脹削減法案以扶持新能源產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也通過(guò)重啟反規(guī)避調(diào)查等舉措推升進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅，在本次對(duì)等關(guān)稅之前，中國(guó)光伏行業(yè)出口美國(guó)的貿(mào)易壁壘早已高懸。美國(guó)加征對(duì)等關(guān)稅后，預(yù)計(jì)隨著低成本組件供應(yīng)進(jìn)一步縮減，美國(guó)光伏組件等產(chǎn)品的價(jià)格或?qū)⑸蠞q，進(jìn)而推升光伏電站投資成本上升，抑制短期光伏新增裝機(jī)；從長(zhǎng)期看，對(duì)等關(guān)稅的舉措，與美國(guó)扶持本土新能源制造的戰(zhàn)略相符，或?qū)⒋龠M(jìn)美國(guó)光伏制造業(yè)的投資和發(fā)展。
　　加征對(duì)等關(guān)稅影響小于雙反，邊際影響相對(duì)有限。從2012年起，美國(guó)就對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品征收高額雙反稅，此外還有201關(guān)稅、301關(guān)稅，在高額關(guān)稅下，中國(guó)光伏產(chǎn)品直接出口美國(guó)極少。而此前通過(guò)東南亞基地對(duì)美國(guó)出口，可規(guī)避高額雙反稅與301關(guān)稅，但2024年美國(guó)針對(duì)東南亞四國(guó)重啟雙反調(diào)查，初步裁定后的雙反稅大幅上升，最終終裁結(jié)果將于2025年年中公布，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)通過(guò)東南亞設(shè)廠出口美國(guó)的路徑將被封堵。盡管從國(guó)內(nèi)企業(yè)的角度，本次加征對(duì)等關(guān)稅意味著短期盈利壓力進(jìn)一步增加，東南亞產(chǎn)能或面臨減值損失。但綜合來(lái)看，雙反的影響大于加征對(duì)等關(guān)稅，加征對(duì)等關(guān)稅邊際影響有限。
　　技術(shù)迭代和成本優(yōu)勢(shì)是光伏企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，加征對(duì)等關(guān)稅等增加貿(mào)易壁壘的舉措，使得國(guó)際貿(mào)易環(huán)境更為復(fù)雜，將促使各國(guó)加速本土光伏產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)光伏行業(yè)將面臨更加嚴(yán)峻的全球競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。對(duì)于中國(guó)光伏企業(yè)而言，持續(xù)的技術(shù)迭代和成本優(yōu)勢(shì)始終是光伏行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)新挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)要擺脫同質(zhì)化低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)造成的資源浪費(fèi)，未來(lái)隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，看好頭部企業(yè)將更多精力資源投入到新技術(shù)研發(fā)，在高效電池技術(shù)、新型光伏材料等領(lǐng)域持續(xù)突破。
　　投資策略：我們認(rèn)為，技術(shù)迭代快的電池片和高啟停成本的硅料環(huán)節(jié)，尾部產(chǎn)能有望加速出清，隨著行業(yè)供給側(cè)自律力度加碼，優(yōu)勢(shì)輔材龍頭也將受益。相關(guān)標(biāo)的通威股份、通靈股份、宇邦新材、福斯特等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端增長(zhǎng)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)期、公司成本/盈利改善不及預(yù)期、海外政策/地緣政治影響超預(yù)期。