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摘要
　　【行情復(fù)盤】近一周國債現(xiàn)券收益率變動不大。國債期貨主力合約分化，TS和TF下跌，T和TL上漲。成交持倉方面，四個品種均呈現(xiàn)成交下降持倉上升態(tài)勢?！局匾Y訊】一級市場方面，國債和政金債發(fā)行19只，總發(fā)行量5755.9億元，凈融資額5205.70億元。凈融資或重新加速，繼續(xù)關(guān)注未來變動節(jié)奏，財(cái)政政策落地和國債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動性。消息面上看，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會零售消費(fèi)等均超預(yù)期，尤其是產(chǎn)出、消費(fèi)明顯加速。出口受到搶出口明顯帶動，這也是貿(mào)易順差大幅上升，產(chǎn)出受到支持的關(guān)鍵因素，消費(fèi)維持穩(wěn)定，投資則主要靠基建帶動，地產(chǎn)仍是拖累。央行本周公開市場操作凈投放流動性2338億元，短端資金利率基本處于低位。市場對全面寬松的預(yù)期有所回落。其他政策方面，國務(wù)院總理暗示關(guān)鍵時(shí)刻出臺非常規(guī)政策措施支持經(jīng)濟(jì)，并強(qiáng)調(diào)注重預(yù)期管理。國家主席訪問越南并簽署45項(xiàng)協(xié)議。此外，國資持續(xù)買入主要ETF穩(wěn)定股票市場，同時(shí)中長期特別國債發(fā)行計(jì)劃公布?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，但通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏待加速。未來基本面焦點(diǎn)依然是需求特別是改善節(jié)奏，重點(diǎn)觀察地產(chǎn)是否修復(fù)，外需風(fēng)險(xiǎn)明顯放大。海外方面，貿(mào)易沖突暫時(shí)緩和，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期維持3.5次左右。美債收益率反彈后回落，美元指數(shù)持續(xù)下行，人民幣匯率變動不大。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后保持穩(wěn)定?！臼袌鲞壿嫛繑?shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面改善方向不變，節(jié)奏可能轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，對市場利空影響不強(qiáng)。同時(shí)仍需警惕關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)對基本面的潛在利空、對債市的潛在利多，以及對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的各類政策的潛在利多。資金面影響不大。供給壓力依然較大。匯率和風(fēng)險(xiǎn)偏好暫無明顯影響。長期來看，資產(chǎn)荒邏輯仍有影響，但存在松動可能，核心仍在名義增長情況。【交易策略】策略方面，短期仍以震蕩為主，關(guān)注區(qū)間變化，上方存在技術(shù)壓力，暫時(shí)保持觀望，維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，長端品種基差繼續(xù)下行，短端則持續(xù)上升，關(guān)注是否存在機(jī)會?？缙诜矫妫瑫簾o明顯套利機(jī)會，主要機(jī)會或仍在5月底。曲線方面，期限利差變動不大，基本維持平坦走勢，部分期限走陡，暫維持觀望并等待長期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.810-102.820，支撐102.220-102.230；TF壓力106.990-107.010，支撐105.115-105.135；T壓力109.550-109.600，支撐107.050-107.100；TL壓力122.20-122.30，支撐113.60-113.70。