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事件概述：公司披露2025年一季度報(bào)告，2025年一季度營(yíng)收7.47億元，同比+47.76%；歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+28.49%；扣非歸母凈利0.93億元，同比+31.41%。
　　 25Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期大客戶奇瑞銷量高增。1）營(yíng)收端：2025Q1營(yíng)收7.47億元，同比+47.76%，環(huán)比+6.98%。2025Q1公司大客戶奇瑞銷量為620,025輛，同比+17.94%，環(huán)比-27.15%。重點(diǎn)車型智界R7 Q1銷量為28,690輛，環(huán)比-15.33%，公司營(yíng)收端環(huán)比逆勢(shì)提升。2）利潤(rùn)端：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比+28.49%，環(huán)比-0.31%，符合預(yù)期。公司2025Q1毛利率為25.00%，同環(huán)比分別+1.27pct/-1.81pct，凈利率為14.88%，同環(huán)比分別-1.37/-2.03pct，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變影響。3）費(fèi)用端：2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.69%/3.84%/3.93%/-0.05%，同比分別-1.00/-0.91/-1.65/+0.31pct，環(huán)比分別-1.01/+0.51/-0.68/-0.34pct，銷售費(fèi)用波動(dòng)系售后服務(wù)費(fèi)列報(bào)口徑調(diào)整所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)系利息收入減少所致，研發(fā)費(fèi)用與管理費(fèi)用系正常費(fèi)用波動(dòng)。
　　設(shè)立全資子公司機(jī)器人布局加速。2024M12，安徽省工信廳公布《安徽省人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2024—2027）》，目標(biāo)到2027年構(gòu)建“23456”創(chuàng)新體系與產(chǎn)業(yè)生態(tài)，建成國(guó)內(nèi)有重要影響力的產(chǎn)業(yè)發(fā)展高地。公司子公司瑞祥工業(yè)早有布局，2016年研發(fā)機(jī)器人總拼與激光測(cè)量項(xiàng)目，2017年研發(fā)智能制造解決方案。近期公司設(shè)立全資子公司蕪湖瑞祥智能機(jī)器人有限公司，涵蓋機(jī)器人制造、研發(fā)、銷售等業(yè)務(wù)，加速機(jī)器人布局，積極響應(yīng)產(chǎn)業(yè)計(jì)劃。
　　裝備類業(yè)務(wù)訂單充裕零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放。公司裝備類業(yè)務(wù)在手訂單充足，截至2024年底，公司在手訂單38.56億元，同比+12.78%，產(chǎn)能負(fù)荷飽滿。根據(jù)公司年報(bào)披露，輕量化零部件業(yè)務(wù)全部進(jìn)入量產(chǎn)階段，鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品為4款車型量產(chǎn)，鋁合金精密成形鑄造動(dòng)總件為3款機(jī)型量產(chǎn)，全年合計(jì)供貨達(dá)76.69萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)125.49%；此外，高強(qiáng)度板及鋁合金板材沖焊件為十余款車型量產(chǎn)，全年供貨量5,888.01萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)210.25%。我們認(rèn)為，隨定點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)進(jìn)一步提升。
　　投資建議：裝備類業(yè)務(wù)在手訂單充足，輕量化業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能釋將會(huì)帶來(lái)進(jìn)一步業(yè)績(jī)提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為34.6/44.6/55.6億元，歸母凈利為4.5/5.8/7.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.17/2.77/3.46元。按照2025年4月23日收盤價(jià)38.60元，對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期；客戶拓展情況不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)等。