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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.4億元，同比+13.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比-0.18%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+3.03%。
　　毛利率同比下降，費(fèi)用率同比上升：2024年公司毛利率為31.61%，同比0.41pct。2024年公司銷售費(fèi)用率為2.13%，同比-0.09pct，管理費(fèi)用率為7.53%，同比+0.53pct，研發(fā)費(fèi)用率為4.55%，同比+0.30pct。費(fèi)用率上升主要系管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率增加所致。公司2024年輪轂單元/輪轂軸承/圓錐軸承/分離軸承/漲緊輪等產(chǎn)品收入分別達(dá)2.64/1.38/1.26/1.05/0.51億元，同比+14.35%/+16.68%/+5.85%/-9.33%/+15.99%。輪轂單元/輪轂軸承/圓錐軸承/分離軸承毛利率分別達(dá)27.45%/34.82%/30.63%/42.15%，同比-2.69/ +1.23/+1.04/+3.28pct。毛利率下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和輪轂單元毛利率下降所致。
　　發(fā)揮主業(yè)協(xié)同，汽車+人形絲杠打開(kāi)空間：根據(jù)公司公告，公司擬通過(guò)受讓部分股權(quán)與現(xiàn)金增資形式收購(gòu)深圳謄展精密51%股權(quán)，交易完成后，謄展精密將成為公司控股子公司。謄展精密深耕絲杠領(lǐng)域，公司主營(yíng)汽車軸承的制造工藝與絲杠制造有較強(qiáng)共通性，有望助力絲杠后續(xù)降本，并將業(yè)務(wù)拓展至車用絲桿，有望提升配套產(chǎn)品的單車價(jià)值，實(shí)現(xiàn)主業(yè)協(xié)同。精密絲桿也廣泛應(yīng)用于人形機(jī)器人等領(lǐng)域，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈重要生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。
　　投資建議：綜合考慮公司前裝市場(chǎng)放量，售后市場(chǎng)逐步擴(kuò)展等，我們預(yù)計(jì)2025-2027公司營(yíng)收分別達(dá)11.01/15.10/18.24億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)1.49/1.89/2.27億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.27/31.76/26.53倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車企銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股東減持風(fēng)險(xiǎn)。