>> 銀河證券-海天味業(yè)(603288)2025年第一季度業(yè)績點評：逆勢實現(xiàn)較快增長，盈利能力延續(xù)改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件:公司發(fā)布公告，2025年第一季度實現(xiàn)營收83.2億元，同比+8.1%;歸母凈利潤22.0億元，同比+14.8%;扣非歸母凈利潤21.5億元，同比+15.4%。
25Q1收入端延續(xù)穩(wěn)健增長，新品與線上占比持續(xù)提升。公司25Q1收入同比+8.1%，保持較快增長趨勢，表現(xiàn)好于行業(yè)整體水平，我們認(rèn)為主要得益于內(nèi)部變革成效兌現(xiàn)，以及新產(chǎn)品、新桑道均實現(xiàn)良好增長。分品類，25Q1醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他收入同比+8.2%/+14.0%/+6.1%/+20.8%，其他品類表現(xiàn)較好，得益于海鮮汁等產(chǎn)品放量。分區(qū)域，25Q1東部/南部/中部/北部/西部收入同比+14.2%/+16.1%/+7.9%,/+5.8%,/+9.4%，東部與南部表現(xiàn)亮眼。分渠道,25Q1線下/線上收入同比+8.9%,/43.2%，線上渠道占比持續(xù)提升;經(jīng)銷商數(shù)量為6668家，環(huán)比-0.6%，保持相對穩(wěn)定。
成本下降推動盈利能力改善，費用率同比略有提升。25Q1歸母凈利率26.5%，同比+1.4pcts。具體拆分來看,25Q1毛利率為40.0%，同比+2.7pcts,得益于原料與包材成本下降所致。25Q1銷售費用率5.9%，同比+0.4%，主要系公司加大品牌宣傳投入（包括贊助綜藝節(jié)目等)，以及新品前期需要較多營銷費用投入幫助培育產(chǎn)品;管理費用率1.9%，同比+0.3%，與部分高管薪酬增加有關(guān)。
短期業(yè)績有望延續(xù)較快增長，中長期關(guān)注品類升級與渠道變革。短期看，l)收入端:考慮到公司內(nèi)部變革成效持續(xù)兌現(xiàn)，疊加新品類持續(xù)發(fā)力，預(yù)計收入有望保持較快增長趨勢;2)成本端:大豆與包材價格同比下降，預(yù)計毛利率改善趨勢有望延續(xù)。長期看，渠道端，公司積極優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)與推動渠道體系恢復(fù);產(chǎn)品端，積極探索復(fù)調(diào)、有機(jī)及低糖低鹽類等健康導(dǎo)向的調(diào)味品;管理方面，公司發(fā)布員工持股計劃，有望增強(qiáng)內(nèi)部員工積極性?？傮w來看，我們認(rèn)為多重積極因素共振有望推動長期良好增長。
投資建議:小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025~2027年收入分別為295.4/322.3/348.7億元，同比+9.8%%/9.1%/8.2%，預(yù)計2025~2027年歸母凈利潤分別為71.0/78.5/86.2億元，同比+11.9%/10.6%/9.8%，對應(yīng)PE為32/29/27x，考慮到公司作為調(diào)味品頭部企業(yè)具備長期競爭力，積極調(diào)整有望持續(xù)推動業(yè)績改善，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:競爭超預(yù)期的風(fēng)險，需求下滑的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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