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事件：
　　2025年4月25日，公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。報(bào)告顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入51.18億元，同比增長(zhǎng)19.16%；歸母凈利潤(rùn)16.28億元，同比增長(zhǎng)11.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.99億元，同比增長(zhǎng)18.43%。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.53億元，同比增長(zhǎng)3.46%；歸母凈利潤(rùn)5.18億元，同比增長(zhǎng)21.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比增長(zhǎng)21.66%。
　　觀點(diǎn)：
　　產(chǎn)品矩陣豐富，打造眾多精品爆款游戲。公司經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，積累了豐富的游戲研發(fā)發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)推進(jìn)“IP品類(lèi)+創(chuàng)新品類(lèi)”戰(zhàn)略，目前主要產(chǎn)品主要分為復(fù)古情懷類(lèi)游戲與創(chuàng)新精品類(lèi)游戲。復(fù)古情懷類(lèi)游戲包括《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《龍之谷世界》等知名游戲。其中由愷英網(wǎng)絡(luò)與盛趣游戲聯(lián)合發(fā)行的經(jīng)典復(fù)刻動(dòng)作冒險(xiǎn)手游《龍之谷世界》，于今年2月正式上線。公測(cè)首日榮登AppStore游戲榜TOP1，總榜TOP2。創(chuàng)新精品類(lèi)游戲包括實(shí)時(shí)對(duì)戰(zhàn)游戲《敢達(dá)爭(zhēng)鋒對(duì)決》、3D動(dòng)作對(duì)戰(zhàn)游戲《代號(hào)：奧特曼》、尋寶探險(xiǎn)游戲《盜墓筆記:啟程》等十余款產(chǎn)品。復(fù)古情懷與創(chuàng)新玩法交織，筑牢公司基本盤(pán)。
　　研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)深化，投資布局穩(wěn)步推進(jìn)。2024年公司研發(fā)投入5.98億元，同比增長(zhǎng)13.61%。在夯實(shí)游戲研發(fā)與發(fā)行體系的同時(shí)，深度探索AI技術(shù)應(yīng)用。公司開(kāi)發(fā)的“形意”大模型應(yīng)用作為國(guó)內(nèi)首個(gè)AI工業(yè)化管線模型應(yīng)用，涵蓋了從游戲動(dòng)畫(huà)、地圖設(shè)計(jì)到技術(shù)開(kāi)發(fā)等多個(gè)環(huán)節(jié)，大幅提升游戲開(kāi)發(fā)效率，推動(dòng)游戲研發(fā)自動(dòng)化與協(xié)同化，重塑游戲制作思維和流程。此外，公司開(kāi)發(fā)的織夢(mèng)大模型采用Transformer架構(gòu)，知識(shí)容量和任務(wù)處理能力強(qiáng)，能處理復(fù)雜文本、生成故事腳本，應(yīng)用于多場(chǎng)景并完成備案。公司在今年3月投資并參與“自然選擇”的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)及其AI產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)地區(qū)的部分運(yùn)營(yíng)工作。自然選擇旗下的產(chǎn)品EVE是全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用，雙方的合作將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，進(jìn)一步拓寬公司在AI領(lǐng)域的布局。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司一季度盈利能力顯著提升，產(chǎn)品矩陣豐富，在游戲開(kāi)發(fā)和AI應(yīng)用領(lǐng)域均有創(chuàng)新突破。我們調(diào)整公司2025-2027年收入為61.32億元/72.23億元/78.66億元（原2025年/2026年為59.13億元/68.80億元）。歸母凈利潤(rùn)為22.25億元26.05億元/27.91億元。（原2025年/2026年為24.26億元/26.43億元）。對(duì)應(yīng)公司2025年4月28日股價(jià)2025-2027年P(guān)E分別為16.2/13.8/12.9倍。參考可比公司三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳，我們看好公司主業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和積極布局境外市場(chǎng)帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新游推出及上線不及預(yù)期2）AI技術(shù)潛在風(fēng)險(xiǎn)3）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利空間受限風(fēng)險(xiǎn)4）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)5）行業(yè)政策潛在風(fēng)險(xiǎn)。